策略谈周汇美铜关税是否生变铜价将如何运行20260915

核心观点与关键数据

美国铜关税政策不确定性

• 白宫尚未决定是否对金铜征收关税，市场预期存在变化。
• 6月30日美国商务部提交232调查更新报告，计划2027年1月1日征收15%关税，2028年1月上调至30%。
• 关税政策未明确取消，市场担忧情绪影响铜价。
• 关税落地可能存在四种情况：如期落地、延期落地、力度和范围下调、完全落空。

铜库存与溢价分析

• COMEX铜库存持续抬升，LME库存也呈上升趋势。
• CR溢价（COMEX-LME）目前维持在200美元/吨左右，未出现大幅回调。
• 非美地区铜库存处于历史低位，结构性紧张支撑铜价。

供给端分析

• 铜矿供给紧张，加工费持续下跌至-209美元/吨。
• 中国铜矿进口量同比下降2.8%，国内供给偏紧。
• 主流港口铜矿库存处于中性偏低水平，提货需求受利润影响。
• 智利铜矿产量下滑，全球供给受季节性天气和矿山维护影响。

需求端分析

• 传统板块开工率偏弱，铜箔行业开工率创历史新高。
• 锂电铜箔和电子铜箔需求强劲，受新能源和AI支撑。
• 高频数据显示市场以刚需采购为主，补库意愿偏弱。

宏观环境分析

• 美联储议息会议临近，市场预期9月份加息概率高。
• 中东局势变化，通胀压力显著，可能影响流动性。

研究结论

• 中长期铜价向上趋势未变，短期扰动因素较多。
• 短期调整风险较高，但中长期供需缺口存在。
• 绝对铜价创历史高点，扣除通胀后仍有上涨空间。
• 关注CR溢价变化，警惕美铜流出压力。