兴期策略谈 周汇铜价上方空间还有多少 聚焦品种沪铜

宏观环境分析

• 近期美联储加息预期走弱，通胀和就业数据均出现走弱，市场对9月和10月加息预期下调至50%以下。
• 美元指数承压，近期维持在100以下水平，宏观环境边际好转，为铜价上方空间打开。

基本面分析

供应端

• 刚果金禁止铜精矿出口政策影响有限，但加剧了对各国资源品管控的担忧。
• 全球主要矿企上半年产量环比和同比均出现下滑，供给收紧趋势明确。
• 智利铜矿产量预测下调至527万吨，对国内铜矿进口占比影响需持续关注。
• 巴拿马铜矿停产消息待确认，复产可能缓解全球铜矿供给。

库存与产量

• 国内主流铜矿库存抬升至76.64万吨，但入港量持续下降，铜矿紧张程度仍高。
• 七月份电解铜产量环比和同比均下降，矿端紧张向冶炼端传导。
• 铜精矿加工费持续走低，冶炼利润受压，对后续产量预期持谨慎态度。

需求端

• 传统需求表现偏弱，开工率偏低，旺季需求提振有限。
• 新能源领域需求保持积极，算力金属和电力基建对铜需求增长显著。

库存情况

• 国内现货库存小幅增长，保税区库存略有增加，交易所库存持平，整体维持低位。
• 海外非美地区铜向美国转移趋势未变，COM铜库存持续抬升，LME铜库存刷新低点。

市场情绪与价格分析

• 空头持仓偏低，多头持仓开始抬升，持仓量增加但成交量未放量。
• 铜价不断刷新高点，但剔除通胀因素后与历史高点仍有7%左右空间。
• 短期价格可能继续上涨，需关注11万关口突破和前高位置，中长期判断维持乐观。

研究结论

• 对铜价维持偏乐观态度，但需关注价格高位和快速上涨带来的扰动。
• 若库存和升水指标出现下滑，价格可能阶段性调整，但中长期上涨趋势不变。