兴期策略谈 周汇美豆干旱预期持续 豆粕上方空间还有多大 聚焦品种豆粕

近期豆粕市场行情回顾与基本面分析

行情回顾

• 近期豆粕市场经历冲高回落再反弹的U型走势，波动幅度较大。
• 8月初美豆主力合约突破38328.8元/吨，后因美豆主产区降雨预报好转及外盘多头止盈离场，CBOT大豆期货出现回落，国内豆粕随之承压。
• 8月第三周行情再度反弹，美豆主力11月合约涨4.1%，国内豆粕主力M2701合约周涨幅1.99%，收于3267元/吨附近。
• 近期豆粕行情高频震荡，核心驱动围绕美豆天气预期及中国采购节奏。

基本面分析

• 全球天气关注焦点：8月是南美大豆种植空窗期，关注焦点转向北美大豆产区天气。
  • 巴西大豆：9月底至10月初播种，12月中下旬完成播种，次年1-2月开花灌浆，2月末至3月收获。
  • 阿根廷大豆：11月底开始播种，12月底完成播种，次年1-3月春长期，3月下旬开始收获。
• 全球大豆定价重心切换：巴西和阿根廷大豆销售已接近尾声（80%以上），全球定价重心从南美转向北美。
  • 中国大豆采购重心从南美向北美转移。
  • 中美装船数据显示，巴西和阿根廷对华发运量持续回落。
  • 8月11日国内新签进口合同175万吨，美豆采购42万吨（对应9-10月），9月和10月远期累计采购量分别为204万吨和581万吨。
• 政策变量：2026年国内重启对美豆采购（主要国企），7月8日以来已采购272万吨，但持续性受价格、商业可行性及季节性因素制约，政策性及宣示性特征明显，全年规模取决于中美关系及市场价格。
• USDA供需报告（8月）：
  • 单产预估52.7蒲式耳/英亩（低于7月50.32及市场预期52.9），但面积上调140万英亩，总产量预估45.19亿蒲式耳，库存抬升至3.2亿蒲式耳，均高于预期。
  • 单产下调印证天气升水逻辑，但干旱为区域性，实际损害难以量化，需关注后续气象报告及作物优良率数据。
• 南美大豆到港：8月巴西大豆到港仍较高（预估1000万吨以上），阿根廷大豆到港小幅回升。
  • 8月预估美豆巴西豆价差1010-1046点，与上月及去年同期持平。
• 国内供应端：
  • 成本端大豆高位，供应端高压榨，豆粕供应充裕。
  • 上周豆粕库存1115.38万吨，周度增0.3万吨，同比高13.91万吨，近期库存高于往年同期平均水平。
  • 油厂处于季节性催体累库阶段，推低现象显著，现货承压，对期货形成持续压制。
• 库存压力：更多体现在现货和近月，远月定价逻辑受美豆天气及成本影响，远月-近月价差可能走阔。

行情判断

• 整体格局：豆粕维持高位震荡，价格重心逐步上移。
  • 上涨驱动：美豆天气炒作、国内持续采购、美盘反弹。
  • 上方压力：国内大豆到港偏高、油厂压榨高位、库存持续累库（未见去库迹象）。
• 供应端：全球中性偏宽松，美豆产区天气风险未完全释放，单产下修超预期但幅度不大。
• 国内供需：整体偏中性，略偏利空，到港及库存高位，油厂催库普遍，下游采购偏谨慎。

应对策略

• 采购策略：
  • 近月：供应充足时现货走弱，不建议主动追高，随用随补。
  • 现月（11-12月）：等待美豆天气风险释放后逢回调分批低锁定原息差或一口价。
• 库存管理：保持低库存快周转，避免厂退皮双重压力，可利用期货买入套保或买入期权对冲。
• 风险提示：以上观点仅做参考，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。