东吴电子陈海进超节点产业景气上行华勤技术Q3Q4

华勤技术正由传统服务器ODM向AI算力全栈平台厂商升级，其超节点业务进入集中放量窗口期。核心观点如下：

• AI算力竞争转向系统级集群能力：超节点通过高速互联融合计算、网络、存储及管理，成为提升集群效率、适配Agentic AI的核心基础设施。华勤具备“算网存管”一体化AI Factory解决方案能力。
• Q3/Q4业务放量窗口：公司已完成两家头部云厂商超节点交付，第三家预计Q4落地；产品端，超节点集群Q3量产、800G交换机8月量产、通算平台12月量产，Q3/Q4迎来集中兑现。当前超节点月产能约300台，远期目标提升至1000台，下半年数据中心业务有望显著放量。
• 全栈技术构筑壁垒：依托消费电子领域积累，向上延伸至ARM服务器、超节点及高速交换机，并布局低成本Token硬件和国产Token工厂方案。持续迭代64/128节点NPO全光超节点，计划2027年推出全新自研架构，远期布局512节点超大集群。
• 业绩提速与业务结构重塑：数据中心业务下半年放量有望支撑利润增速突破20%；AI PC及海外PC大客户订单稳步兑现，消费电子基本盘保持稳定。中长期规划数据中心、PC、手机业务规模接近1:1:1，数据中心将成为第一大主业。

投资建议：超节点行业景气持续提升，Q3量产、Q4头部客户交付形成持续催化，叠加800G交换机与通算平台相继上量，看好算力业务进入业绩兑现期。

风险提示：超节点量产及客户交付不及预期、产能爬坡不及预期、AI算力需求波动、行业竞争加剧。