东吴电子陈海进 杰华特 Q2营收高增 DrMOS开启放量节点

根据研报，杰华特Q2营收9.54亿元，同比+44.7%，环比+24.7%，主要增长动力来自电源管理芯片，占比约85%，其中DC-DC、AC-DC、线性电源芯片分别实现收入8.19、3.57、2.60亿元，DC-DC仍为核心产品线。信号链芯片收入2.07亿元，功率产品收入0.52亿元。公司营收规模持续放量，平台化布局逐步兑现。

电源管理芯片行业正经历快速发展，随着5G、AI、物联网等应用场景的普及，对高效、小型化电源管理芯片的需求持续提升。DC-DC转换器作为核心产品线，因其高效率、小体积等特点，在数据中心、通信设备等领域需求旺盛。未来几年，随着下游应用渗透率提升，电源管理芯片市场有望保持较高增长速度。公司通过平台化布局，覆盖DC-DC、AC-DC、线性电源等多种产品，有望抓住行业发展机遇。

研报重点分析了杰华特Q2营收高增的原因，指出公司营收增长主要来自电源管理芯片产品线，特别是DC-DC转换器表现突出。同时，报告关注到公司平台化布局逐步兑现，覆盖DC-DC、AC-DC、线性电源等多种产品，未来有望实现多元化收入。此外，报告也分析了公司盈利能力持续修复，即使上游成本传导压力下，净利率环比提升12.3pcts，显示公司成本控制和产品结构优化取得成效。

当前电源管理芯片市场呈现供需两旺态势，下游应用需求持续旺盛，特别是数据中心、通信设备、消费电子等领域对高效电源管理芯片的需求快速增长。市场竞争方面，国内外厂商竞争激烈，但头部企业凭借技术积累和品牌优势仍保持领先地位。原材料价格波动是行业面临的主要风险，但头部企业通过垂直整合、供应链管理等措施，已具备较强的抗风险能力。未来几年，随着新技术应用场景拓展，电源管理芯片市场有望保持较高增长速度。

研报提示的主要风险包括：原材料价格波动风险，上游硅片、铜箔等原材料价格波动可能影响公司盈利能力；市场竞争加剧风险，电源管理芯片行业竞争激烈，新进入者不断涌现可能压缩行业利润空间；技术迭代风险，电源管理芯片技术更新速度快，若公司研发投入不足可能面临技术落后风险；下游需求波动风险，5G、AI等下游应用市场发展存在不确定性，可能影响公司产品需求。公司需持续加强技术研发、成本控制和供应链管理，以应对潜在风险。