宏观经济点评：税收改善，广义财政仍待发力

税收改善，财政收入质量提升
6月全国一般公共预算收入同比增长8.7%（税收收入增长10.8%，非税收入增长2.9%），税收增速明显快于非税收入，反映税基修复和收入质量提升。核心税种表现强劲：企业所得税增长29.7%、个人所得税增长17.0%、进口环节税增长11.5%、证券交易印花税增长145.3%，显示企业盈利、居民收入及市场交易活跃。国内增值税增长4.9%，经济活动修复仍偏温和。地产相关税收承压，契税、土地增值税分别下降14.6%、19.8%。

公共预算支出回升，基建支出边际加速
6月一般公共预算支出同比增长4.0%，较5月回升5.6个百分点，民生类支出（社保就业、卫生健康、教育）保持较高强度，传统基建类支出改善，支出结构呈现“民生强、基建升”特征。上半年支出进度约47.8%，略快于2025年同期，前倾发力延续；收入进度弱于2025年同期。

土地财政压力加深，政府性基金收支降幅受高基数放大
6月政府性基金收入同比下降31.1%，降幅扩大；上半年土地出让收入下降31.5%，地方财政受约束。6月政府性基金支出同比下降43.7%，受2025年同期补充国有大型商业银行资本金特别国债集中发行的高基数影响，剔除后地方政府性基金支出仍下降16.2%，土地出让收入相关支出下降27.9%。

关注广义财政提速，资金结构调整延续
上半年政府性基金收入、支出预算完成进度分别低于2025年同期约7.2、6.4个百分点，一般公共预算保持稳定发力，但政府性基金收支有待加速。下半年稳投资关键性提高，预计广义财政支出将提速，关键在于政府债券和其他增量工具加快落地、存量资金提高使用效率，以及项目储备和形成实物工作量的衔接。资金投向预计继续侧重民生、新动能和长期回报项目。长期需关注资金使用效率、项目回报率及财政发力对企业和居民信心的带动作用。

风险提示
经济超预期下行；政策执行力度不及预期。