2月社会融资规模增长2.4万亿,超预期,其中人民币贷款增长9000亿元,信贷总量稳中略降,结构呈现“企业强、居民弱”。企业贷款录得14900亿元,其中中长贷新增8900亿,短贷新增6000亿元,主要受财政与准财政资金支持、“两重”建设项目加速落地以及结构性降息拉动中小微企业、服务业经营主体融资需求等因素影响。居民贷款净减少6507亿元,受基数效应和春节假期影响,居民短贷和中长贷均录得净减少。社融方面,政府债券净融资新增1.4万亿元,虽受假期影响同比减少,但仍强于季节性,其中专项债发行4565亿元,一般债发行1496亿元。企业债券融资保持平稳,股票融资录得454亿元,同比多增。非标融资总体多增,信托贷款和未贴现银行承兑汇票分别同比多增639亿元和1232亿元。M1增速提升1个百分点至5.9%,M2增速持平9%,财政存款减少3500亿元,非银存款同比少增,资金活性进一步提升。核心观点:财政持续发力带动企业信贷改善,社融增速持平,资金活性增强,但考虑到基数效应,社融增速难有大幅增长。