——2026年可转债中期策略报告：有如荒原寻泉，披沙以拣真金

2026年可转债中期策略报告总结

核心观点： 2026年上半年，转债市场指数高位震荡，但行情集中度渐强，高平价转债占比大幅回落，估值在创出历史新高后维持高位震荡。下半年，权益市场行情分化或延续，关注高景气赛道，转债供需矛盾短期内难缓解，强赎产生较强压力，下修博弈空间收窄，高位的转债估值与偏弱的权益现实尚不匹配。

关键数据： 上半年转债价格中枢小幅下降，高平价转债占比大幅回落；估值在创出历史新高后维持高位震荡，百元拟合溢价率位于2025年初以来83.20%的分位数；2026下半年预计上市转债约690亿元，但净供给依然收缩（预计-387亿元）；险资、年金等绝对收益型资金持续压降，市场重心进一步向公募及券商资管等相对收益型资金转移。

研究结论：

• 供需： 下半年上市转债预计加速，但大规模的退出导致净供给依然偏弱；需求侧观察到险资及年金持续流出，市场重心进一步向公募及券商资管等相对收益型资金转移，ETF呈现“趋势追涨+高位止盈”特征。
• 条款： 强赎触发频次与概率显著升温，对转债强赎前、中、后均产生较强负面压力；下修触发次数虽减半，但提议下修的意愿边际抬升，但下修事后博弈的超额收益空间已大幅收窄。
• 估值： 当前百元溢价率处于历史极高分位，偏债型转债估值虽有回调但YTM为正的个券依然极缺，平衡型与偏股型估值全面偏高，尤其是上市不足1年的次新券估值仍在非理性区间。
• 策略： 偏债型策略：配置价值仍缺位，需全面转向交易视角操作；平衡型策略：风险收益比显著偏低，需审慎对待；偏股型策略：适应高价高估值新环境，以“小仓位、高弹性”深挖个券。
• 风险提示： 国内经济修复不及预期、关税政策变化超预期、地缘政治风险暴露、权益市场流动性逆转等因素导致的权益市场超预期调整；转债资金净流入逆转、转债信用冲击再临、转债供给恢复不及预期等因素导致的转债估值超预期调整等。