2026年上半年中国房地产行业更新：或超我们的悲观预测

核心观点： 尽管中国房地产市场近期股价下跌，但实际市场活动保持坚挺，主要城市的一手和二手交易单元数量同比分别增长18%和12%。报告认为，2026年上半年盈利疲软主要是暂时性的，销售和利润指引可能具有支持性，行业为7-10月的牛市做好了准备。

关键数据：

• 合同销售： 2026年上半年合同销售同比下降15%，但五个名字（COGO、COLI、CMSK、金茂&CRL）在香港主要城市实现了6-15%的销售增长。
• 土地购置： 2026年5月土地购置成本同比下降57%，主要城市（300个城市）土地供应减少，导致优质地块价格上涨。
• 股价表现： 报告发布前一周，主要城市一手和二手交易单元数量同比分别增长18%和12%。

研究结论：

• 2026年上半年业绩预览： CRL的上半年盈利可能相对平稳，REITs出售收益较高，但DP利润较低；C&D、COLI、COGO和Longfor的DP利润率下降，但好于预期；Longfor预计在2026年上半年实现盈亏平衡。
• 2026年上半年销售增长： 合同销售同比下降15%，但五个名字在香港主要城市实现了6-15%的销售增长，预计从9月开始销售增长和项目启动将有所回升。
• 2026年下半年展望： 报告认为，7月的政治会议可能提供支持性基调，9月将有一个更强的新项目推出管道，核心城市7-8月的 resilient 交易量将形成有利的基础。
• 行业推荐： CRL、C&D、Beike、金茂&COLI。

风险提示： 报告指出，2026年上半年业绩疲软主要是暂时性的，但行业仍面临一些风险，如政策变化、市场波动等。