浙商轻工史凡可西锐消费超跌优质资产价值区间重视布局

西锐：消费超跌优质资产，价值区间重视布局

行业背景

• 26Q1活塞式飞机行业交付量381架，同比+6%；喷气式公务机行业交付量162架，同比+15%，行业保持稳健增长，高端市场增速更快。
• 行业需求在存量换新+用户破圈双重驱动下保持稳健增长，#西锐25年超25%订单来自于首次接触私人飞机的新用户。

公司表现

• 26Q1西锐合计交付196架，同比+31%，增长显著快于行业；公司接单交付比保持在0.8-1.2区间，SF系列在手订单交期仍在2年+，26年2月G3新品订单饱满，需求保持强劲。

长期盈利模型

• 提价韧性：公司过去二十年价格CAGR保持在7%，26Q1平均ASP达到150万美金，同比+6%，通胀传导+推新作用下价格稳步提升。
• 品牌复购：公司SF系列的75%销量都来自于SR系列的复购人群，换机周期仅5-10年（显著短于行业的50-100年），彰显西锐用户优质；并通过Cirrus One、Cirrus IQ等服务深度绑定用户。
• C端基因：区别于塞斯纳、派珀等老牌私人飞机的偏交通工具属性，西锐飞机从外观、内饰、定制化、操作便捷度等方面均显著体现其C端基因，满足富豪出行需求。

盈利预测与估值

• 预计公司26年归母净利润1.5-1.6亿美金，对应当前PE仅11-12X，伴随业绩逐步修复，估值有望逐步回升。
• 近期CEO交流更新和盈利测算欢迎沟通。

风险提示

• 下游需求不及预期，原材料上涨超预期等。