浙商轻工史凡可 周更新从布鲁可超预期再读消费

核心观点与关键数据

• 消费出海势在必行：本周#布鲁可#中报超预期，再次强调消费出海的必要性。公司出海主要贡献，兼具性价比+可玩性+正版IP三大优势，品牌认知度提升，成长空间广阔。
• 造纸行业：废纸系短暂盘整后重回上涨，高端箱板旺季提价与盈利扩张可期（#理文#中报验证产业趋势）。推荐箱板龙头#玖龙# #太阳，关注#林平；特种纸关注#仙鹤 电容纸客户验证顺利。
• 包装行业：1）二片罐#奥瑞金# #宝钢# 低位布局，短期铝价压制不改产业盈利修复，关注9月末客户谈价与中期出海；2）#永新# #紫江# 兼具高股息与格局优势。
• 潮玩行业：#布鲁可#中报超预期，出海、成人、积木车均有超额。海外IP多元化，上半年70%为迪士尼、日系IP，海外粉丝体系已建立，品牌认知度提升。
• 个护行业：#乐舒适# 在非洲&拉美市场份额持续提升，产品力/价格带/供应链/渠道体系较竞品优势显著。关注大单品仍在成长期的#登康# #百亚；益生菌保健品产业趋势延续跟踪# #倍加洁# #若羽臣# 边际拐点。
• 家居行业：1）7月电商数据承压，#顾家# +17%显著超额，其他品牌下降，短期调整持续关注；2）18城二手房成交面积稳健增长。成长首选#悍高；关注稳成长、高股息#奥普# #建霖。
• 烟草行业：1）26H1国内HNB出口额下降14.3%，供应端云南/湖南/江苏中烟分别占39% /32% /18%；2）#雾芯科技# 26Q2收入+14.8%，国际业务占比近70%，收购西欧分销商51%股权扩张产业链利润。
• 出海优选：持续强调出口优选跨境性价比优势与龙头自身α，推荐#英科医疗/再生# #致欧；# #春风# 四轮大单品放量、燃油摩托+极核高增。低位关注#匠心# #草坪。
• AI+行业：1）液冷边界延伸至光模块、DIMM等，板块有望在26H2迎来业绩兑现行情，重点推荐#裕同# 液冷弹性&产业链卡位存预期差；2）AI眼镜 8.17康耐特将发布中报，关注9月23-24日Meta带显产品推出；3）3D打印：26年1-7月我国3D打印机出口112亿元（增长110%）。

研究结论

• 消费出海趋势明确，#布鲁可#等公司表现亮眼，具备长期成长潜力。
• 造纸、包装、潮玩、个护、家居、烟草、出海优选、AI+等行业均存在投资机会，推荐相关龙头标的。
• 下游需求不及预期、竞争加剧等是主要风险因素。