国金计算机算租景气持续上行业绩好估值低

国内算力行情风眼在于国产模型能力已跨过可用临界点，智谱等国产模型Coding、Agent能力持续提升，Token调用量及ARR进入指数级增长阶段，带动算力需求加速。Q2业绩显示算力链进入爆发阶段，算租（利通电子、智微智能、行云科技、协创数据）、国产机柜（浪潮信息）、国产交换机（锐捷网络、紫光股份）等利润加速释放。

核心观点与关键数据：

1. 算租景气持续上行：

   • Q2业绩预告显示算租进入利润兑现阶段，利通电子Q2业绩超预期，Q3有望继续加速，估值便宜。
   • 东阳光订单约400亿，交付有条不紊，货源有把握。
   • 京基智农成立合资公司，AI业务有序展开。
   • 算租底部强支撑：卡的迭代周期长，供给瓶颈驱动价格上行，算力稀缺核心资产；北美头部算力租赁厂商ROI逐步兑现，关键融资顺利；国内认真做事公司已有卡有利润。

2. CPU：

   • 推理时代CPU价值重估，海外服务器CPU涨价、交期拉长，看好国产CPU放量。

3. GPU：

   • 各家大厂、模型厂陆续完成国产芯片适配，国内产能逐渐突破。

4. 服务器/国产机柜：

   • 国产GPU、CPU供给改善后，需求快速传导至服务器及机柜环节。

5. IDC/云：

   • 国产算力供给增加加快服务器上架及智算中心招投标，IDC现货及招投标价格已上涨。

研究结论： 重申国内算力黄金年代，算力租赁、CPU、GPU、服务器、国产机柜、IDC、云等领域国产化进程加速，相关标的业绩有望持续改善。推荐算租标的：利通电子、协创数据、东阳光、行云科技、智微智能、软通动力；规划深入有进展标的：京基智农、金刚光伏、亿田智能、先河环保、盛视科技、奥尼电子、晶科科技；其他国产芯片、国产机柜、IDC、云等国内算力链标的。