太阳国金计算机国产模型ARR指数级增长算租景气继续

国产模型商业化进入指数级增长阶段，算力景气度持续上行

核心观点

• 国产模型能力已跨过可用临界点，智谱等模型Coding、Agent能力持续提升，Token调用量及ARR进入指数级增长，带动算力需求加速。
• 国内算力链进入业绩爆发阶段，算租、国产机柜、国产交换机等Q2利润加速释放。

关键数据与研究结论

• 算租：卡迭代周期长，供给瓶颈驱动价格持续上行，算力仍是稀缺核心资产；北美头部算力租赁厂商ROI逐步兑现，国内公司已有卡有利润，业绩加速落地。
• CPU：推理时代CPU价值重估，海外服务器CPU涨价、交期拉长，看好国产CPU放量。
• GPU：大厂、模型厂陆续完成国产芯片适配，国内产能逐渐突破。
• 服务器/国产机柜：国产GPU、CPU供给改善后，需求将快速传导至服务器及机柜环节。
• IDC/云：国产算力供给增加将加快服务器上架及智算中心招投标，IDC现货及招投标价格已出现上涨。

相关标的

• 算租标的：协创数据、东阳光、软通动力、行云科技、智微智能、利通电子（业绩加速落地）；京基智农、金刚光伏、亿田智能、先河环保、盛视科技、奥尼电子、晶科科技（规划深入有进展）。
• 其他国产芯片、国产机柜、IDC、云等国内算力链标的。

风险提示

• AI应用推进不及预期、国产芯片研发及产能释放不及预期、行业竞争加剧、下游资本开支波动风险。