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个股观点智谱2513HKScalingLaw持

2026-07-21 未知机构乐

核心观点：智谱AI的Scaling Law持续有效，模型能力与商业化加速共振，公司正加大算力基础设施建设，向全栈体系升级。
关键数据与事件：
- Scaling Law持续加速：下一代模型将采用全新架构，支持远超GLM-5系列的参数规模。
- 商业化加速：截至2026年7月ARR达10亿美元，2026年以来增长约15倍；Kimi K3 API价格提升3-4倍，进入海外头部模型定价区间。
- 技术验证：Kimi K3总参数达2.8万亿（约GLM-5.2的4倍），通过架构创新将能力推进至海外顶级闭源模型附近，证明大模型智能上限未收敛。
技术路径：
- GLM-5.2已进入全球顶尖Coding及Agent模型行列，体现较高智能转化效率；GLM-5.3将通过高质量数据、后训练技术和推理引擎迭代提升。
- 下一代大模型将采用全新架构，支持更大参数规模并保持高效率，有望实现性能明显跃迁，缩小与海外最强闭源模型的差距。
商业化进展：
- Kimi K3输入价格提升至20元/百万Token（涨幅超3倍），海外API定价进入头部模型区间，验证国产模型定价权。
- MaaS API平台ARR约17亿元，API价格提升83%后调用量增长约400%，说明高质量Token需求刚性，模型能力提升可同时带来调用量和定价权增长。
算力与基础设施：
- 加大国产算力数据中心建设，完成对中科加禾收购，强化异构计算能力。
- AI Infra软件栈提升国产芯片利用率、集群吞吐和模型部署效率。
- 正向“基础模型＋算力基础设施＋AI Infra＋MaaS”全栈体系升级，增强算力保障能力，通过软硬件协同降低推理成本、改善毛利率。
研究结论：智谱AI技术领先开始转化为真实收入，商业化加速，算力建设补齐短板，公司有望持续缩小与海外差距，推荐评级维持“重点推荐”。