东吴商社 毛戈平调研更新260721

2026年业绩展望

收入表现

• 2026年上半年收入预计同比增长近30%
• 预计下半年收入增速将高于30%，全年收入增速将维持在30%以上

利润表现

• 上半年利润增速预计接近收入增速，受社保影响较小
• 全年利润可能因补缴社保（约千万级）及品牌推广投入等因素略有影响，但整体影响可控

社保合规影响

• 影响节奏：2026年起社保调整主要集中在下半年，全年影响约为千万级
• 相关支出可税前抵扣，税后影响更小
• 2027年调整基本完成，且2026年已形成基数，同比层面几乎不再受该因素影响

分产品

• 彩妆业务：2026年上半年增长表现更优，花花系列联名项目为年度重点，兼具销售与品牌建设价值
• 护肤业务：定位为光影美学体系的延伸，2026年下半年将推出新系列，未来考虑通过收并购补充业务
• 香水业务：短期不追求快速放量，核心是维护价格体系和品牌形象，2026年下半年有望推新

渠道

• 投放策略：重点布局中腰部垂类达人，整体投流ROI保持稳定
• 线下拓店：2026年上半年新增20余家门店，高级别门店单店投入约百万元
• 线上渠道：抖音增速和费率均高于天猫，利润率略低于线下，但整体利润率接近