东吴商社莱绅通灵调研更新1104解读税收新政1

税收新政影响

• 各品牌商普遍上调牌价金售价，加价幅度普遍5%以上，预计最终税负由消费者承担。政策对所有品牌商公平，均面临税负提升。
• 长远看，直营占比高的品牌更利好，因上市公司更规范，增值税空转链条将被补齐。
• 投资性金条/金币方面，会员单位（如周大福）可延续13%抵扣，非会员单位（如莱绅通灵）仅6%，莱绅通灵金条占比少，未来将聚焦首饰业务，通过摆件等增加附加值对冲冲击。

新政落地情况

• 上游产成品加价7-8个点，摆件仅加1个点，其定位存在争议。
• 品牌差异主要体现在金条销售，非会员单位存在7-13%利差。
• 库存以实物交割为界，不受影响；调价后原有库存可获更多收益。

公司情况

• 库存：黄金库存5.5亿，翡翠+钻石合计11亿（钻石8亿），线下黄金够9-11月周转，钻石存货够2-3年。
• 调价：今年已调3次（2月、4月、10月），预计老铺和周大福10月调价能覆盖税负，公司后续或调价。
• 店效：目前年店效400多万（对比曼卡龙750万、潮宏基900万有提升空间），目标达CHJ水平。
• 产品结构：直营一口价IP占比80%，加盟IP占比50%。