行业整体表现
- 宏观经济背景:上半年GDP同比增长4.7%,低于一季度,社会消费品零售总额增长1.3%,产出与消费存在温差。
- 结构特征:服务消费好于商品消费,餐饮收入增长2.8%,网上服务零售额增长6%;动能边际走弱,餐饮消费增速放缓。
- 旅游行业:人次韧性强但客单价走弱,居民出行意愿强但消费谨慎,政策以价换量压制价格体系;入境旅游景气度高,免签政策拉动入境人数增长30.6%。
子行业分析
- 酒店行业:2025年预计价跌量升,入住率提升2%,RevPAR微降1%;供给扩张放缓,头部品牌持续扩张;上半年RevPAR同比提升4.6%,但6月全面转负,高端酒店韧性更强。
- 免税行业:上半年离岛免税购物金额199.2亿元,同比增长18.27%,客单价7132元;一季度表现最佳,二季度回落;政策驱动消费回流,中免利润率修复逻辑得到验证。
- 人力资源服务:国内就业市场渗透率低,可受益于高增长行业结构性复苏,AI赋能和企业出海逻辑得到验证。
- 酒店行业:供给回补放缓,龙头公司寻求RevPAR最优策略,商旅需求企稳后弹性可期,短期关注暑期RevPAR降幅收窄情况。
- 景区行业:受天气影响明显,暑期同比或存担忧,名山大川客流韧性强,关注成本费用控制带来的利润弹性。
- 餐饮行业:左侧观察同店数据修复情况。
投资建议
- 推荐方向:免税、人力资源服务。
- 左侧布局:酒店、景区、餐饮。
- 政策底显现:服务消费是扩内需核心抓手,政策托底意图明确。
- 基本面底夯实:量底已见,价底磨底中,暑期旺季是验证价格企稳关键窗口。
- 情绪底充分:市场对弱需求定价充分,基金仓位处于低位。
中报展望
- 中免:业绩快报亮眼,收入略降但净利润增长19.5%,受益于海南封关、免税新政及DFS业务整合。
- 酒店:二季度RevPAR同比降幅或扩大,利润端依靠加盟扩张和降本对冲。
- 景区:业绩分化,名山大川客流韧性强,关注成本费用控制。
- 人力资源服务:预计中报表现不错。
关注重点
- 暑期文旅消费券发放和核销情况。
- 亲子游、研学游等旅游预订单数据。
- 暑期避暑目的地客流和酒店价格表现。