太平洋通信通信行业观点汇报

核心观点与结论

当前时点下科技板块，尤其是海外算力行业的整体观点：

• 产业变化积极，但市场交易问题突出，情绪和资金因素大于产业逻辑，导致震荡加剧。
• 主线太清晰导致交易拥挤，利好失灵，科技板块在6月初至7月持续反复。
• 以旭创为代表的龙头企业涨幅翻倍，吸引全市场资金，造成交易拥挤。

交易方面：

• 市场持续博弈旭创的业绩，但超预期概率不大，合理利润区间在七八十亿。
• 若早公布业绩，市场仍会持续震荡，博弈业绩并非理想结果。

基本面方面：

• 近期光模块、光纤、光器件业绩发布，产业逻辑持续加强。
• 光纤：无人机和数据中心逻辑驱动，长飞光纤高端化布局加强，海外体系持续强化。
• 光模块：剑桥发布业绩，二季度加速，利润兑现可期，高端化趋势明确。
• 光器件：算力领域爆发带动量增，国创统一航空业绩印证行业变化。

中长期方面：

• NPO渗透率提升打破光模块瓶颈，头部厂商受益。
• 网络架构调整带来新增量，光渗透率提升，插拔式光模块天花板显现。
• 交换机升级加速可能制约插拔式光模块增长，纯光模块公司面临淘汰风险。

国产算力方面：

• 中长期看，产业支撑性加强，利润兑现度提升，互联网拆节点力度加大。
• 国内质谱模型发展，算力需求增加，数中间算力租赁、芯片和超节点方向可布局。
• 前期拆节点交易过多导致波动，下半年算力租赁加强可期，长期看国产算力可高看。

整体结论：

• 算力行业处于初周期中部阶段，产业执行性和模型设施渗透性远未到周期高点。
• 波动正常，关键在于弄清波动点，理清思路，关注核心方向。

风险提示：

• 网络架构调整可能导致插拔式光模块天花板，纯光模块公司面临淘汰风险。
• 交换机升级加速可能制约插拔式光模块增长。