国泰海通煤炭 月中行业拐点如期验证6月供给减产不是结束而是开始

核心观点与逻辑

1. 底部翻多逻辑：7月初开始重点推荐煤炭板块，认为悲观预期已充分反映在股价中，拐点如期验证。
2. 下跌原因复盘：6月供给预期增长（山西矿难后复产）、美伊和谈达成（宏观资金撤离）、印尼进口配额提升预期、需求悲观预期（降雨导致日耗下降、水电发电量增加、库存累库）。
3. 底部支撑逻辑：美伊和谈影响已反映在股价，印尼进口提升有限，需求将在7月恢复（梅雨结束、气温回升、厄尔尼诺影响），山西安监影响持续且力度大。

关键数据与影响

1. 供给影响：
   • 6月产量环比下降2000万吨至3.8亿吨。
   • 表外产能（超产和隐蔽工作面）被扫光，表外产能下降500~1000万吨。
   • 陕西煤业产量下降6.7%，预计山西、内蒙古降幅均超7%，全国总产量下滑9.7%。
   • 7月供给持续收缩，单月表内2000万吨+表外500~1000万吨，合计2500~3000万吨下降，持续半年，总收缩超1.5亿吨。
   • 印尼进口弥补有限，4月焦煤进口占半，动力煤仅400万吨，无法弥补国内缺口。
2. 需求恢复：
   • 7月第二周需求全面恢复，华东梅雨结束，气温回升。
   • 城乡居民用电随天气走，7月用电量将大幅提升。
   • 厄尔尼诺导致气温创历史新高，需求旺季更旺。
3. 价格预期：上周价格开始上涨，乐观预期今年夏天煤炭价格达1000元/吨。

研究结论

1. 短期趋势：基本面上行趋势确定，板块恢复至6月初平台，收益率可观，个股涨30%~40%空间。
2. 中长期趋势：
   • 全社会用电总量：新兴用电业态（第三产业、城乡居民）占比提升，预计2025年复合增速不低于5.5%。
   • 新能源替代压力见顶下滑：光伏装机见顶，火电需求受益于总量提升和替代压力下降。
   • 全球能源趋势：电力系统依赖天然气、煤电、核能、水电，煤电因性价比和供应安全优势将受益。
   • 国家能源政策调整：美国、日本重启煤电，全球能源安全优先。
3. 推荐标的：陕煤（核心推荐）、兖矿、神华、中煤、焦煤（六安、怀矿）。

总结

煤炭板块因供给收缩、需求恢复、全球能源趋势等因素迎来拐点，短期价格上行趋势确定，中长期受益于用电总量增长和新能源替代压力下降，建议重点关注陕煤等龙头企业。