中国财险 2025 业绩点评：非车收官谋优化，来年承保心不慌

中国财险2025年实现净利润403.77亿元，同比增长25.5%，其中承保利润125.35亿元，同比大增119.4%。公司全年拟派发股息0.68元/股，同比增长25.9%，现金分红率为37.5%。

核心观点与关键数据：

• ROE提升： 承保与投资双轮驱动推升2025年ROE提升1.7pct.至14.7%。新准则下，平均承保杠杆小幅下降至1.86，承保利润率提升至2.5%，综合赔付率73.9%，综合费用率23.6%。总投资收益率提升至5.8%，投资收益总额同比增长12.8%。
• 车险表现： 2025年车险COR大幅下降1.5个pct.至95.3%，控制在公司全年指引范围96.0%以内。车险综合赔付率74.4%，同比上升1.8个百分点；车险综合费用率20.9%，同比下降3.3个百分点。
• 非车险表现： 非车险2025年COR同比下降1pct.至100.8%，4Q25非车承保再现亏损。主要归因于自然灾害直接经济损失增加，以及责任险和企财险继续承保亏损。公司以“保、防、减、救、赔”为核心工作导向，推进基层农险理赔服务队伍建设。
• 投资业绩： 投资业绩量价齐升，实现总投资收益386.39亿元，同比增长12.8%，总投资收益率5.8%，同比上升0.1个百分点。公司增配具有长期价值的优质权益类资产。

研究结论：

• 公司主动夯实承保质量，非车险收官谋优化，使得来年承保心不慌。
• 公司兼备高股息红利和景气度上行的特征，估值倍数有望进一步释放。
• 维持“买入”评级，预计2026-28年归母净利润为424.43、443.43和468.11亿元，同比增速为5.1%、4.5%和5.6%。

风险提示：

• 自然灾害高发
• 权益市场波动
• 研报测算及更新不及时