西部策略丨缩量调整后AI叙事将如何变化20260720

当前市场处于波动周期，科技股与宽基指数波动及杠杆资金使用是关注焦点。历史数据显示，缩量调整后市场易出现剧烈波动，暗示牛市可能重启，但波动性难迅速平息。杠杆资金压力尚存，但未达负反馈警戒线。市场交易集中度高，需时间消化拥挤状况。

从全球视角看，美债利率上升与美股科技股上涨的反常现象，预示资金流向可能变化。AI领域，算力需求激增但国内供应短缺，国产模型国际进展可能改变通胀通缩叙事。AI资本开支对美元价值和全球股市表现至关重要，建议关注国产算力及传统行业。

核心观点与数据：

1. 历史数据显示，单日或周度缩量下跌后，市场倾向于大幅波动（大涨或大跌），概率高于小涨小跌。07、08、15年等重要年份均有体现。
2. 市场见底后，小盘股反弹幅度更大，医药、农业、机械设备等板块抗跌，建筑材料板块因AI上游材料加入表现特殊。
3. 杠杆资金压力指标接近40分，未触发螺旋式下跌风险。韩国股市信用交易余额高位回落，A股融资余额下降可控，期货市场持仓收缩不明显。
4. 市场隐含波动率上升，但未过度定价尾部风险，深度虚值看跌期权价格不贵。
5. 市场交易额自四月以来高度集中于TMT领域，成交集中度历史高位，预计需一个月消化。
6. 美债利率上升与美股科技股相关性增强后减弱，美国财政部Q3债务需求上升可能减少流入美股资金。
7. AI技术对普通用户影响有限，算力供需关系倾斜，国内模型性能提升及价格上升，预示通胀通缩叙事可能反转。
8. 康波周期视角下，全球处于萧条期向复苏期过渡，AI资本开支对美国经济支撑被低估，预计2026年贡献3-5%。若AI资本开支下降，将影响美元预期，利好黄金、港股等板块。

投资建议：

• 配置国产算力链条、农业、医药、有色金属及港股互联网。
• 转向国产算力及头部芯片设备公司，或选择避险板块及有色金属和港股互联网行业。