西部策略：缩量调整后AI叙事变化与市场配置建议

一、核心要点

1. 上周上证指数单日跌幅超2%、缩量超14%，单周跌幅超5%、缩量超8%，此类缩量调整特征与2008、2015年牛熊转换期相似，后续行情易呈现高波动（大涨或大跌），市场难以快速企稳。
2. 缩量调整后小盘股反弹幅度或超50%，300指数表现较弱；农业、医药、机械设备板块偏价值抗跌，建筑材料板块因含AI上游材料（电子布、玻纤）为例外。

二、风险与关注

1. 杠杆资金方面：韩国股市跌势远超A股，信用交易余额仍有较大出清空间，A股杠杆压力指标近40分（未触发强平），但需关注IC、IM期货合约下跌冲击。
2. 交易节奏：TMT成交额占全市场近50%，处于历史高位，拥挤交易需约1个月消化（2021年类似调整历时约2个月）。
3. 海外影响：美债利率与美股科技股相关性上升，2026Q3美国财政部债务融资需求高，或对美股科技流动性形成压力，映射A股科技公司估值承压。
4. AI产业：普通用户对AI边际感知减弱，头部模型算力供给紧张缓解（Meta、Block考虑对外出租算力）；国内AI模型实现中低端到高端全覆盖，国产算力或呈量价齐升。
5. 宏观周期：全球处于康波萧条向复苏过渡阶段，美国劳动生产率由资本驱动，若2026下半年或2027上半年AI资本开支见顶，美国GDP或下滑约5%，美元、强美元支撑的资产（黄金、港股）或反转。

三、投资建议

1. 战略迁移至有业绩的国产算力链条，关注头部芯片、半导体设备公司。
2. 关注偏避险的农业、医药板块。
3. 战略看多有色金属及港股互联网板块。