港股行业点评报告：Kimi K3&千问3.8等超大模型密集落地，AI全产业链或再上台阶

Kimi K3发布，缩小国产模型与海外SOTA差距

• Kimi K3发布，参数达2.8万亿，采用KDA+AttnRes架构，上下文窗口1M，支持文本+原生视觉输入，输出文本。
• 技术亮点：KDA+AttnRes提升长上下文推理经济性，Agent Swarm强化多代理协同，KDA线性注意力支持多模态融合。
• 性能表现：在多项测评中表现优异，优于其他受测模型，但整体仍落后于Claude Fable 5和GPT 5.6 Sol。
• 成本优势：输入/输出价格较上一代提升，但相比海外模型仍具成本优势。

阿里发布Qwen3.8-Max-Preview，国产模型收敛趋势明显

• Qwen3.8-Max-Preview参数2.4万亿，与GLM 5.2、Kimi K3、DeepSeek V4 Pro形成“Fable 5之下、Opus 4.6之上”的第二梯队。
• 上线阿里Token Plan、Qoder及QoderWork，定价39元/月起步，最高支持6-8个Agent并发运行。
• Qoder在国内AI编程市场占据近50%份额，为订阅化分发提供基础。

投资建议

• 模型端：需求天花板提升，推荐智谱，受益minimax、德适-B。
• 算力端：多模态与Agent规模化带动算力需求，推荐阿里巴巴、百度集团-SW、联想集团，受益腾讯控股、天数智芯、中芯国际。

风险提示

• 软件及产品推出不及预期，产能及供应链风险，监管政策变动，宏观经济增长放缓，地缘政治风险。