港股行业点评报告：从Gemini到千问，看好大模型支付闭环下的商业价值提升

核心观点

• Google 通过接入沃尔玛及山姆会员店，并发布通用商业协议（UCP），将 AI 模式与购物场景结合，强化商业模式、数据壁垒及 AI 搜索优化，形成从 Chatbot 到支付落地的闭环价值。
• 国内厂商（如阿里、字节）因模型与电商市场结合紧密、商业化积极性高，在打通支付权限后潜力更大。

关键数据与事件

• Google 推出 UCP 协议，将搜索行为转化为购买行为，或推动电商商业模式从“卖流量”向“分佣金”转变。
• ChatGPT 于 2025 年 9 月推出“即时结账”功能，但后续未持续，原因包括：北美模型与电商市场割裂（亚马逊抵制）、市场关注点在 Operator 计划其他功能、高价值商品信任问题未解决。

研究结论

• Google：通过支付闭环强化 Gemini 粘性，并可能重塑电商格局。UCP 协议改善 AI 广告“零点击率”痛点，强化“购物图谱”护城河。
• 国内厂商：阿里千问 APP 可通过 Agent 调用淘宝/飞猪 API 实现指令交付，率先实现交易闭环。阿里生态优势或成为领先关键，需关注后续整合进展。
• 风险提示：AI 应用表现不及预期、市场竞争加剧、技术迭代风险。