核心观点与行业分析
- 市场调整与机会并存：尽管近期市场调整，但AI和通信行业的整体机会依然巨大。天府超预期的中报业绩展现了光通信行业的强韧性，预示市场情绪将逐步回升。
- 三季度业绩加速：预计2023年Q3通信行业业绩将全面加速向上，主要受需求井喷和物料供应问题缓解推动。二季度受物料紧缺影响，模块公司业绩承压，但三季度将显著增长。
- 行业需求持续向好：从WSC、海外公司技术进步及光进柜类趋势看，scaleup、光纤归类、超级链等需求全面开启，为未来几年光通信行业增长提供强劲动力。
- 通信行业增速领先AI：在AI快速发展阶段，通信作为其硬瓶颈，增速高于整体AI开发增长。二线规模化和核心技术光器件公司订单持续供不应求，量和价值量持续提升。
- 行业门槛高，龙头优势显著：通信行业门槛高，易中天、袁杰等龙头公司业绩持续释放，新进供应商如中山精密也呈现加速拐点，未来进入者弹性与确定性强。
细分领域观点
- 光模块：
- 需求：1.6T需求稳定，800G量提升将带动上游部件和光模块公司增长。国内云厂招标订单快速累积，海外市场订单超预期。
- 供给：下半年产业链供给将快速拉升，光芯片卡点逐渐缓解。
- 盈利能力：客户要货急，高端品类上量，毛利率水平有提升空间，年降幅度低。
- 推荐标的：中际旭创、光迅科技、天孚通信、光通讯、东山精密。
- 光芯片：
- 需求：800G和1.6T上修推动EML和光芯片CW需求增加，行业缺货加速。
- 供给：公司调高扩产规划，如世家光子投28亿扩产，长光华新等上修出货规划。
- 推荐标的：元杰科技、世家光子、长光华新、东山精密、永鼎股份。
- MPO：
- 需求：MPO数量与光模块增量明确，增速至少三四倍，订单规模以亿美元级别。
- 供给：二季度受光纤涨价影响，部分公司利润率受压，但三季度将有所缓解。
- 推荐标的：太辰光、亨通光电、中天科技。
- 光纤：
- 底部企稳：已到达基本面底部，环比向上可能性大。
- 需求：AI客户订单利润水平高，运营商招标价格向好。
- 格局：AI客户认证周期长，品牌持续时间要求高，格局较好。
- 关注点：扩产落地、海外数据中心光纤涨价、产能利用率提升。
研究结论与投资建议
- 三季度是关键布局期：行业景气度提升，业绩爆发将快速降低估值，重点关注光模块龙头（中际旭创、光迅科技、天孚通信、光通讯、东山精密）和光芯片（元杰科技、世家光子、长光华新、东山精密、永鼎股份）。
- MPO行业：结合行业认证、供应链变化和三季度业绩预期布局，关注太辰光、亨通光电、中天科技。
- 光纤行业：关注扩产落地、海外数据中心光纤涨价和产能利用率提升，期待环比增长。
