回放浙商联合路演 国产算力崛起系列之一景气加速坚定看多

核心观点与关键数据

1. 科技股高波动性：科技股（以半导体指数为例）在大幅上涨后常面临回撤，如2020-2021年及2024年9月以来的周期中，最大回撤均达20%-35%。当前半导体指数从7月初高点回撤约30%，接近底部区域，需立足产业景气度而非回撤判断趋势。

2. 景气斜率决定趋势：决定趋势的核心是主线产业的景气拐点。国产算力链景气度正加速释放，海外算力链虽可能面临二阶导放缓，但同比仍大概率正增长。A股牛市分流动性驱动（如1996-1997年、2013-2015年）和产业景气驱动（如2005-2007年、2009-2010年、2016-2017年、2019-2021年），后者通常在岁末年初告一段落。

3. 调整尾声信号：近期强势股补跌（如易中天）和上证单日大阴线（自924年以来调整尾声常见特征）为调整尾声信号。结合半导体回撤规律，当前30%的回撤幅度已接近底部。

研究结论

• 国产算力链布局机会：景气加速阶段，调整是布局机会，但下半年行情较4-7月主升段变化：

  • 波动率放大，非持续连阳状态。
  • 景气主线上涨斜率放缓。
  • 算力半导体内部分化，需关注景气斜率变化。

• 科技策略建议：四个字“慢就是快”，耐心优化科技组合，逢低布局。

• 半导体自主可控板块观点：

  • 设备：长兴IPO抽血效应或已消化，扩产持续利好设备板块，推荐北方华创、中微公司等龙头企业，及中科飞测、金测电子等国产化率较低的环节。
  • 材料：存储确定性高，推荐亚科科技、鼎龙股份等细分龙头，及沪硅产业等硅片环节。
  • 零部件：重资产行业溢价能力提升，推荐富创精密、江丰电子等平台化龙头企业及细分龙头。
  • 封测：推荐汇成股份等合肥本地龙头企业。
  • 风险提示：需求不及预期、产品技术迭代不及预期等。

• 长兴供应链关注点：合肥本地企业金河集成、燕东威（潜在合作），及封测龙头汇成股份。