华创食饮真材食学 2026年第19期茅台再提价五大焦点解析与展望

茅台提价五大焦点解析与展望

提价背景

• 淡季批价平稳是提价的底气，下半年飞天供给更紧张。
• 全年可供销量4.7万吨，一季度量增长20%，同比下半年供给更紧张。
• 5-6月需求稳定，批价未下跌，支撑提价决策。

报表贡献

• 两次提价后，飞天建议零售价上调9.3%（年初至今），经销商打款价上调17.1%。
• 预计今年飞天销量3.8万吨，经销商1.7万吨，自营2.1万吨。
• 两次提价对下半年贡献：收入43亿，利润28亿；全年贡献：收入56亿，利润32亿。
• 明年基数效应贡献：收入3.6亿，利润4.8亿。

市场化改革

• 2023年市场化改革动作密集，原则是随行就市、供需适配、量价平衡。
• 扩大需求群体，从政商务场景转向高净值人群TOC模式。
• 提价注入信心，推动营销模式改革，从团购主导转向TOC模式。

下半年展望

• 两个核心层面：飞天看价，精品看量。
• 提价后飞天批价上涨至1700元左右，下半年价格持续上行是关键。
• 精品性价比凸显，下半年投放预计增加，对盈利贡献显著。
• 宏观需求触底回升，飞天价格站稳并可能小幅上涨，利于精品放量。

股价评估

• 股价超跌，是把握机会时点。
• 二季度股价下跌既有宏观需求担忧，也有国家队减仓因素。
• 茅台经营拐点已过，估值下行已反映悲观预期。
• 盈利预测850亿可行，股息率超4%，资本回报下限已锁定。
• 当前股价1.5万亿，底价已体现，是消费板块龙头白马标。

白酒板块展望

• 三重压制可能在中报前后解除：五粮液事件影响定性、中报加速出清、国家队减仓结束。
• 茅台经营层面已走出底部，确定性最强。
• 其他酒企等待出清见底，超跌回升，建议关注地产酒如古井、名家。