瀚蓝环境26H1业绩持续高增水价上调再添弹性 2026

业绩快报与核心观点

业绩表现

• 2026年上半年营收77.4亿元（同比+34%），归母净利润12.05亿元（同比+25%）。
• Q2营收40.81亿元（同比+29%），归母净利润6.26亿元（同比+14.4%），扣非净利润6.06亿元（同比+22.6%）。
• 剔除25Q2一次性收益0.45亿元后，26H1及26Q2经营业绩同比分别约+31%、+25%。

Q2业绩驱动因素

1. 粤丰并表效应：粤丰同比新增1-5月并表，通过资金统筹、集采、运营协同实现效益提升。
2. 存量业务增长：垃圾处理量拓展、排水业务增收，降本增效显著。

水价上调预期

• 佛山拟统一全市水价，南海区居民水价上调方案一（0.21、0.24、0.33元/立方米）或方案二（0.18、0.20、0.24元/立方米）。
• 瀚蓝25年售水量4.6亿吨，按加权涨价0.2-0.23元/吨测算，预计年增税前利润0.92-1.1亿元，占25年业绩约5%。

投资逻辑与估值

• 短期驱动：26年粤丰全年并表、水价落地可期，业绩有望维持高增。
• 中长期利好：27年少数股权增厚业绩、债务置换节省财务费用、持续降本增效贡献增量。
• 估值优势：中长期投资收窄、FCFF向好、分红可期，当前市值约249亿元，26年PE仅10.8x，兼具成长性与分红价值。