瀚蓝环境 26H1业绩持续高增 水价上调再添弹性

瀚蓝环境 26H1业绩持续高增、水价上调再添弹性

业绩快报

• 26H1营收77.4亿元（同比+34%），归母净利润12.05亿元（同比+25%）。
• Q2营收40.81亿元（同比+29%），归母净利润6.26亿元（同比+14.4%），扣非净利润6.06亿元（同比+22.6%）。
• 剔除25Q2一次性收益0.45亿元后，26H1、26Q2经营业绩同比约+31%、+25%。

Q2业绩分析

1. 粤丰并表贡献：粤丰同比新增1-5月并表，通过资金统筹、集采、运营协同提升效益。
2. 存量业务增长：垃圾处理量拓展、排水业务增收，降本增效显著。

佛山水价上调

• 佛山拟统一全市水价，南海区居民一二三阶梯水价分别上调0.21、0.24、0.33元/立方米（方案一），或0.18、0.20、0.24元/立方米（方案二）。
• 瀚蓝25年售水4.6亿吨，按加权涨价0.2-0.23元/吨测算，年增税前利润0.92-1.1亿元，占25年业绩约5%。

研究结论

• 26年展望：粤丰全年并表，水价落地可期，业绩有望维持高增。
• 27年预期：少数股权增厚业绩、债务置换节省财务费用、持续降本增效贡献增量。
• 中长期投资：投资收窄，FCFF向好，分红可期。
• 估值与投资价值：当前市值约249亿元，26年PE仅10.8x，兼具成长性与分红能力。