瀚蓝环境2026年半年度业绩说明会纪要

一、核心要点

1. 分红：公司延续多次分红政策，2026年半年报分红总额同比增12.5%，并承诺2024-2026年每股分红增长不低于10%。2027年后暂无明确分红修订计划，大概率维持合理水平并兼顾分红比例。
2. 国补回款：2026年6月底国补应收余额21.9亿，1-6月回款1.37亿，同比增1.33亿；7-8月回款4.77亿，合计1-8月回款8.14亿，同比增2.8亿，回款加速，存量障碍逐步解决。
3. 悦丰整合成效：上半年贡献净利润1.27-1.32亿，同比提升；管理协同（成立固废事业群，节约管理费用）、财务整合（压降香港融资成本至2%-2.5%，境内贷款2.85%-2.95%，取消交叉担保，财务收益近1亿）、供应链集中采购降本10%以上、拓展供热及炉渣单价，上网效率提升，整合持续产生效益。
4. 境外业务战略：以控制风险为前提，优先选低风险地区（香港、泰国），偏向轻资产运营；香港中标2个近20亿港元固废转运站轻资产项目，付款及时、现金流好，融入本地管理。
5. 佛山水价调整：7月完成听证会，方案二第一阶梯水价2.03元/立方米，较南海现行价提0.18元/立方米，增幅9.73%，预计2027年初落地，年增水费收入约1.1亿。
6. 天然气业务：2026上半年毛差同比下降，气源结构优化抵消部分不利影响，销量同比降3%，全年毛差管控有信心，期待下半年销量回升。
7. 绿电绿证：上半年销售绿证300万张，收益约100万，均价5元/张；在手可交易及待开发绿证700万张，均价5-7元/张，上半年绿电直售小试，有中间业务收益。
8. 应收账款：2026上半年新增应收12亿，悦丰增4亿、原有业务增8亿；佛山2026起征垃圾处理费及提污水处理费，南海年增相关收入3亿，上半年代收正常，预计下半年回款加快，正沟通解决存量应收。
9. 资本开支：2026上半年资本支出9亿，悦丰占2.5亿，原有业务降1.82亿；三季度悦丰惠东、百色项目投产，2027年资本开支将下降。
10. 有息负债：2025年私有化悦丰后负债抬升，2026年6月资产负债率70%以下，上半年发债置换存量贷款压降成本，悦丰单体负债降至50%+，压降30亿；未来将管控期限、成本、规模，不会大规模资本支出，2025年扣非ROE7.75%，并购侧重协同、估值、发展潜力，无固定指标。
11. 供热业务：上半年供热总量基本持平，因部分老客户需求降7.5万吨，新客户增量弥补；储备6个待供热项目，未来持续拓展，推进绿碳电力业务。
12. 飞灰资源化：行业处于探索阶段，汉蓝南海项目正在招标，需终端收益覆盖成本后推进。

二、音频原文（转写） （内容与上述核心要点一致，主要为管理层对投资者提问的回应）

三、研究结论 公司上半年业绩亮眼，分红政策持续，国补回款加速，悦丰整合成效显著，境外业务拓展谨慎，佛山水价调整带来增量收入，天然气业务毛差可控，绿电绿证业务初见成效，应收账款问题积极解决，资本开支和有息负债管控良好，供热业务稳定，飞灰资源化项目探索推进。公司未来将继续推进资源化、能源化转型，拓展新业务，提升盈利能力。