公司是国内科学服务领域一站式平台龙头，正从"实验室常规产品平台商"向"产业型科学服务提供商"转型，长期对标赛默飞。
底部反转确立，2026Q2量利双升。2025年为经营低谷，受化工大周期底部、第三方品牌与低毛利业务调整、折旧摊销+商誉/存货减值影响，报表承压；但经营性现金流连续两年为正（2024年净流入约1.89亿元、2025年超2亿元），基本面韧性强。业务结构调整至2026Q1基本结束，2026Q2收入与毛利绝对值同比、环比均增长，净利转正，标志底部拐点确认。
股权激励锚定业绩高弹性。股权激励行权价22元（高于当时市价），净利润目标：2026-28年3000万、7000万、1.5亿元；收入端2026-28年增速约10%（2025年收入约28.5亿元，2026年目标30亿元出头）。利润弹性核心来自：①费用率下降——1800余人规模趋稳、上市后累计投入10-11亿元固定资产（2025年新增8亿多）后续无大额新增，折旧2026Q3完全体现后费用率逐步下行；②产品结构——高毛利生产端配套业务占比持续提升带动整体毛利率上行，自主品牌毛利率50%以上、自主品牌口径净利率有望达10%+。
三大业务打开成长空间。公司重点布局生物药、电子半导体、新能源材料三大高增长赛道。①电子半导体：子公司天地电子级试剂26Q1收入已达数百万元，电子级正己烷/正庚烷/异丙醇等超纯溶剂已获华虹等客户验厂，为安集、晶瑞、新阳等配方厂供应上游原料，生产制造类业务若客户突破2027年有望破亿；②新能源材料：已与宁德时代等客户落地数十万元送样订单，有望成供应商；③生物药+多肽溶剂：国内多肽溶剂市场约10亿元、能稳定供应企业不超5家，子公司天地体系最完备，天地相关产品月出货达100-200吨。
基本盘稳健+平台化护城河。实验室场景业务（高校/院所/企业研发）预计维持约10%增速，增长主要来自对外资品牌的国产替代；运营端通过仓储集中化、取货机器人降本增效；自主品牌收入占比超60%、贡献毛利超80%，并购天地/秦祥等协同显现，海外并购阿波罗（英国试剂品牌）打开出海通道。
盈利预测与估值。据公司股权激励指引，2026-2028年归母净利3000万/7000万/1.5亿元，2028年对应当前市值PE约21倍；长期整体净利率目标恢复至8%左右（2025年收入约28.5亿元对应稳态净利有望超2亿元）。公司当前PB仅1.18倍，PS约1.28倍处历史底部，具备"业绩底部反转+产业转型放量+估值修复"三重逻辑，股权激励行权价22元高于现价彰显公司信心，建议积极关注。
⚠风险提示：下游科研/化工需求复苏不及预期；新业务客户验证及放量进度低于预期；原材料涨价及汇率波动；商誉及存货减值风险；并购整合不及预期。
