东吴电新 天奈科技 单壁放量驱动利润加速增长 估值低位持续看好

事件与回购计划

公司拟以1-2亿元回购股份，回购价格不超过57.21元/股，占总股本比例0.48%-0.95%，彰显经营信心。其中0.2-0.4亿元用于员工持股/股权激励，0.8-1.6亿元用于维护公司价值及股东权益。

核心观点

Q2出货高增、高端单壁放量加速

• 预计26Q2公司多壁及单壁浆料出货均显著超行业增速。
• 26Q3单壁浆料预计环比进一步高增长。
• 单壁粉体150吨扩产落地爬坡中，全年有效产能有望达80-100吨，支撑单壁浆料全年出货1.5-2万吨，同增200%，多壁全年出货预计8万吨+。

多壁盈利稳定、单壁占比提升盈利弹性显著

• 单壁作为高端四代产品，吨利约1万元，显著高于多壁浆料0.25万元/吨。
• 随着单壁占比提升，公司盈利弹性有望持续释放。
• 27年受益车企快充放量、钠电起量及消费电池硅碳负极升级，公司出货和盈利有望加速增长。

低维碳材料平台化布局，打开电子级碳基材料远期空间

• 依托省重点实验室，公司将完善“材料-器件-应用验证”闭环体系：
  • 北京大学侧重基础科学问题与器件物理机制研究。
  • 天奈科技侧重电子级碳基材料绿色可控制备设计。
  • 山西北大碳基薄膜电子研究院侧重器件应用验证。
• 未来公司有望搭建电子级单壁碳纳米管中试产线，批量输出高纯粉体、晶圆浆料，围绕碳纳米管、石墨烯等低维碳材料布局集成电路核心材料，打开碳基芯片材料第二成长曲线。

投资建议

• 预计公司26-28年归母净利润4.0/5.7/7.5亿元，同比增77%/42%/31%，对应PE为29/20/15x。
• 公司单壁产品放量确定性提升，27年有望迎来加速增长，低维碳材料平台化布局打开远期空间，维持“买入”评级。

风险提示

• 单壁放量不及预期。