多空因素交织，油脂各品种表现分化

核心观点

• 棕榈油：处于季节性增产周期，6月马棕产量环比明显增加，库存累库幅度超预期，MPOB报告释放偏空信号，预计7月产量仍将维持高位，库存有望继续累积，基本面边际逐步弱化。
• 豆油：近期国内开始采购美豆，对美豆盘面形成一定支撑，成本端利好传导至豆油，但近端国内大豆到港压力较大，油厂开机率维持高位，豆油存在持续累库预期，供应端施压明显。
• 菜油：受近期国内菜籽到港节奏偏缓、部分储备轮入等阶段性因素影响，菜油现货供应偏紧，价格重心有所抬升，走势在三大油脂中相对偏强，但下游消费表现清淡，终端采购以刚需为主，且市场对后期菜籽到港存在宽松预期，远月供应压力或将逐步显现，压制菜油单边上涨空间。

关键数据

• 棕榈油：
  • 6月马棕产量：163.88万吨（环比增8.08%），库存：254.41万吨（环比增4.78%）。
  • 7月1-15日马棕产量环比增3.66%，出口量环比增12.4%。
  • 国内库存：75.86万吨（环比增2.32%），成交总量：2563吨（日均512.6吨，环比增33.49%）。
  • 豆棕价差：显著收窄，棕榈油各区域现货基差仍处于深度负值区间。
• 豆油：
  • 第29周（7月11-17日）压榨量：48万吨，开机率：69.61%。
  • 库存：110.3万吨（环比增7.8%），基差：全国收窄至175元/吨（环比跌7.71%）。
  • 成交量：3.585万吨（日均0.717万吨，环比减79.12%）。
• 菜油：
  • 7月10日菜籽压榨量：11.56万吨（环比减1.58万吨），开机率下滑。
  • 库存：34.1万吨（环比减0.4万吨），处于历史同期中性水平。

研究结论

• 受制于宽松的国内供应格局，三大油脂震荡运行为主。
• 菜油因阶段性供应偏紧短期走势偏强，但远期供应压力或将逐步显现，压制单边上涨空间。
• 继续关注地缘局势、产区天气及政策等风险因素。

风险因素

• 宏观风险、贸易摩擦、产区天气、产地政策等。