油脂周报：多空因素交织 短期油脂或宽幅震荡

交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 华联期货油脂周报 多空因素交织短期油脂或宽幅震荡 20240526 邓丹 0769-22111252 从业资格号：F0300922 交易咨询号：Z0011401 审核：萧勇辉交易咨询号：Z0019917 周度观点及策略 基本面观点 豆油方面，受美麦价格上涨提振，美豆震荡偏强。近期美豆产区有良好降雨，对播种有所阻碍，但影响也不 会太大，同时降雨有利于已播大豆的初期生长，因此美豆产区天气还未出现支撑盘面上涨的因素。 棕榈油方面，据SPPOMA数据显示，2024年5月1-20日马来西亚棕榈油产量增加26%；三大机构预估5月1-20日马棕出口减少8%-13%。高频数据显示马棕产量恢复快于预期，产地5月大概率进入累库阶段，符合预期，但近期随着棕榈油进口利润有所恢复，国内棕榈油买船增加，对马棕的需求有回暖迹象。 菜油方面，加拿大菜籽已开始播种，市场预期新季加拿大菜籽播种面积减少，后期需重点关注种植期天气情 况；欧洲菜籽减产预期维持，减产幅度有待观察。 策略观点与展望 单边：油脂或维持宽幅震荡走势。建议棕榈油09压力位参考7800附近；期权方面，暂观望。 套利：建议豆棕9月价差做多套利可继续持有，菜棕9月价差做多套利暂止盈离场。月间价差套利暂观望。 展望：关注几个点，首先就是美豆产区天气情况。第二看马棕的产量和出口情况。第三看下游的需求情况。 第四就是原油的价格。总体来看，油脂短期看宽幅震荡。 产业链结构 产业链结构 期现市场 油脂期货主力合约 图：大商所豆油主力合约图：大商所棕榈油主力合约 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 4,000 01-0201-2802-2303-2004-1605-1506-1007-0608-0108-2709-2210-2511-2012-16 4,000 01-0201-2502-1703-1104-0304-2705-2306-1507-0807-3108-2309-1510-1511-0711-3012-23 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 上周油脂窄幅震荡偏强，主要原因是宏观利好推动。 品种间期货价差 图：豆棕9月价差图：菜棕9月价差 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 2,700 4,500 ) 01-0201-2602-1903-1404-0805-0505-2906-2207-1608-0909-0209-2610-2711-2012-14 4,000 2,200 1,700 1,200 700 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 2001,000 (300 (800) 500 0 01-0201-2502-1703-1104-0304-2705-2306-1507-0807-3108-2309-1510-1511-0711-3012-23 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 豆棕价差小幅回升，目前处于历史低位，建议做多豆棕9月价差套利继续持有；菜棕价差震荡，建议做多菜棕9月价差套利止 盈离场。 品种间现货价差 图：广东区域豆棕价差图：广东区域菜豆价差 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度2021年度2022年度2023年度2024年度 3,00 4,500 0 0 0 0 01-0101-2602-2003-1604-1005-0505-3006-2407-1908-1309-0710-0210-2711-2112-16 0) 0) 0) 01-0201-2202-1103-0303-2304-1305-0605-2606-2007-1208-0408-2809-2010-1711-0611-26 4,000 2,003,500 1,00 (1,00 3,000 2,500 2,000 1,500 (2,00 (3,00 1,000 500 0 (4,000)(500) 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 现货基差 图：天津一级豆油基差图：广东24度棕榈油基差 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 01-0201-2602-1903-1404-0805-0505-2906-2207-1608-0909-0209-2610-2711-2012-14 01-0201-2502-1703-1104-0304-2705-2306-1507-0807-3108-2309-1510-1511-0711-3012-23 1,8004,500 1,6004,000 1,4003,500 1,2003,000 1,0002,500 8002,000 6001,500 4001,000 200500 00 (200)(500) 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 供给端 马棕月度数据 图：马棕月度产量（吨）图：马棕月度库存量（吨） 2,500,000 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 3,000,000 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 2,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 500,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 4月MPOB报告：马来西亚棕榈油产量为150万吨，环比增7.86%，略高于预期；出口环比降6.97%至123万吨，低于预期； 库存增加1.85%至174万吨，高于预期。总体来看，报告影响偏空。 国内大豆豆油进口量&压榨量&库存量 中国大豆进口量中国进口大豆压榨量 14,000,000 12,000,000 10,000,000 8,000,000 6,000,000 4,000,000 2,000,000 0 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 250 200 150 100 50 0 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 中国进口大豆港口库存量中国豆油进口量 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 国内菜籽菜油进口量&压榨量&库存量 中国菜籽进口量中国进口菜籽压榨量 800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 中国进口菜籽港口库存量中国菜油进口量 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 60 50 40 30 20 10 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 0 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 国内棕榈油进口量 图：中国棕榈油进口量（吨） 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 1,000,000 900,000 800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 需求端 油脂成交量 图：国内豆油成交量（吨）图：国内棕榈油成交量（吨） 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：国内菜油成交量（吨）图：三大油脂成交量（吨） 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 库存 国内油脂库存 图：国内豆油库存（万吨）图：国内棕榈油库存（万吨） 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 140120 120 100 100 80 80 60 60 40 4