月度观点与行情回顾
美伊冲突持续升级，霍尔木兹海峡封锁加剧能源供应紧张，推高能化商品价格并提振美元需求。通胀压力持续使全球央行货币政策短期或收紧，资金信心受挫，持续抛售风险资产和金属。美国经济滞胀风险加剧，抑制消费意愿。若美伊谈判实现突破，油价回落有望提振贵金属走势，否则价格或进一步下探。黄金在4400-4500美元寻求企稳，总体维持弱势震荡，上方阻力在4850美元。
本周行情回顾：美伊冲突升级，中东地区紧张局势加剧。尽管美国6月通胀消费放缓，美联储官员表示谨慎，担忧能源价格上涨向更多领域蔓延，同时释放对坚决打压物价上涨的决心。美国就业市场存在韧性，年内加息预期难以消退。美债收实际收益率上行，美股普跌，流动性对贵金属行程冲击，金银进一步跌至年内新低，铂钯价格则受到需求改善支撑而相对抗跌。国际金价本周最低至3959美元后略有收窄，收盘报4018.44美元/盎司，周K线创“二连阴”；国际银价最低至54.7美元后略有回升，收盘报55.911美元/盎司，大跌6.56%，创年内新低。
黄金后市展望
多重宏观利空影响下，黄金价格持续承压。美伊冲突和厄尔尼诺现象对大宗商品供应存在较大冲击使通胀风险难以消退；中国央行持续增加黄金储备，但从数量上难以托起价格；其他风险资产价格起伏较大，流动性影响黄金ETF投资意愿；实物消费大国处于消费淡季也使金价难有起色。短期看，美国经济K型分化使数据反复变化，AI行业的“泡沫”若破裂必定带来更大系统性风险，美元将有更强表现。美伊冲突升级在双方恢复谈判前将进一步冲击能源供应使相关物价飙升，在美债实际利率走高情况下黄金将维持偏弱震荡并测试3950美元支撑，若跌破则可能进一步下挫，若反弹至4050-4100美元可尝试做空。
白银后市展望
在中东地缘冲突和央行货币政策影响反复情况下，白银回调到年内低位时其消费工业及ETF等投资需求或持续筑底过程。总体上在宏观利空压制下短期白银将跟随黄金延续偏弱震荡。未来需相关地缘宏观消息的变化，价格将测试50-55美元的年内低位支撑，单边波动不确定性较高建议暂时观望，逢底做多金银比可择机参与。
铂钯后市展望
铂钯近期受到需求改善的提振价格相对金银更强，特别是钯金随着油价回落使燃油车相关需求改善及现货端价格坚挺表现或强于铂金，可尝试做空铂钯比。单边建议宏观利空消化价格回调到位尝试做多，广铂金8月仓单集中注销关注08合约的跌幅与远月合约价差尝试逢低把握反套机会。
贵金属产业链数据
全球黄金供需：2026Q1年全球黄金需求同比下滑9%至1195.9吨，央行购金同环比上升，中国投资金需求强劲，6月全球ETF持仓大量流出。
央行购金与现货库存：中国央行6月购金规模进一步上升，伦敦金银库存大幅上升总体需求趋弱。
白银国内供应生产：5月我国未锻造白银出口量小幅回落但仍处于偏高水平，银粉进口量创10年新低，在国产替代背景下需求或持续消退。
白银需求：6月国内珠宝消费在淡季中增速持续下滑但幅度缓和，光伏产量负增进一步收窄，行业收缩趋势或结束。
铂钯需求：Q1全球铂金供需环比均下滑，各领域需求出现放缓使供应出现盈余，6月国内汽车销量连续两月回升燃油车销量崩塌。
宏观基本面分析
美国经济景气度：6月制造业和服务业PMI回落不及预期但总体保持扩张，就业均持续改善。
美国经济景气度：7月消费者信心指数有所改善脱离历史最低位，AI行业保持火热企业资本支出保持较高水平。
美国就业数据：6月非农人数远低于预期，5月数据大幅下修但劳动力参与率下降使失业率回落，强势的就业市场正回归平稳。
美国就业结构及薪资：6月休闲酒店大量岗位减少拖累非农总体表现，AI持续冲击相关行业裁员，薪资增速略有加快但落后于通胀。
美国消费数据：6月零售销售环比回落，地缘冲突缓和使汽油价格下跌消费减少但其他领域消费存在韧性，居民消费状况总体平稳。
美国CPI通胀数据：6月同比增速超预期回落，能源价格跌幅较大，核心通胀亦呈现回落，商品价格降幅显著，服务通胀温和。
美国其他通胀数据：6月PPI同环比放缓均不及预期，能源和和商品价格回落，环比转为负增创6年最大跌幅。
美国房地产销售与价格：6月成屋销售呈现下滑但房价中位数持续上行创新高，高通胀背景下房价持续上行或使通胀更加顽固。
美联储货币政策：美联储主席沃什听证会态度偏“鹰”，中东冲突再度升级较多官员对通胀上行有所担忧，市场仍预期9月加息。
欧元区经济：6月欧元区经济活动景气度制造业和服务业呈现分化，CPI通胀回落低于预期，能源上涨带来的压力未全扩散。
欧洲央行货币政策：央行时隔两年多再次加息，短期仍关注通胀传导影响地缘政治不确定性下，市场预测年内还将加息1-2次。
利率数据：在美债名义利率维持平稳但通胀放缓的情况下实际利率震荡上行创2025年以来新高对贵金属形成打压。
汇率数据：近期在美国就业和通胀放缓情况下美联储将不会在短期加息，美元指数见底转为高位震荡，非美元货币有所升值。
