原油早报：胡塞禁航沙特，油价冲高回落

市场结构

• 报告分析了原油市场的供需关系、库存情况、持仓结构等关键指标，并提供了相关图表数据支持。

供给

• 供给风险范围从霍尔木兹扩展到红海，胡塞组织对沙特船运禁航威胁曼德海峡的约400万桶/日沙特出口。
• 霍尔木兹商船遇袭后，过境量进一步下滑至低位。
• 黑海方向，里海管道联盟码头因无人机袭击停装，哈萨克斯坦外运受阻。
• 三个方向同时承压，使替代路径收窄。

需求

• 需求偏弱，中国以消耗库存替代进口，采购回归尚无证据。
• 日韩原料压力随通行受阻继续累积。
• 中东夏季发电用油高峰预计三季度环比增约50万桶/日，科威特电力设施受损可能进一步抬高需求。
• 高油价对终端消费的抑制将逐步体现。

库存与结构

• 全球库存垫大幅消耗，应对新增中断余地有限，美国近周维持去库。
• Brent近月对远月升水延续走阔，近端偏紧定价在周一冲高时得到体现。
• 内盘SC延续对外盘弱势折价，国内库存高企与需求疲软是主因，投机资金撤离放大折价幅度。

结论

• 升级与斡旋同日出现，构成当前盘面主要矛盾。
• 胡塞禁航将风险从霍尔木兹扩展至红海，十天停火提案留出缓和可能。
• 盘面在5美元区间剧烈摆动，Brent一度突破90美元后回落，小幅收高说明资金观望。
• 禁航执行与停火提案接受顺序将决定溢价累积或回吐。

操作建议

• 方向上维持观望，日内波动极大，方向明朗前不宜承担隔夜跳空风险。

风险提示

• 若提案被接受、霍尔木兹通行回升且禁航未执行，溢价将快速回吐。
• 若禁航阻断沙特红海出口或美方打击伊朗电网，两条通道受阻缺口难填补。