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2026H1业绩预告点评负极、隔膜放量贡献盈利弹性，业绩符合市场预期

2026-07-20 东吴证券张博卿

事件与业绩预告：公司预告2026年上半年归母净利润14-15亿元，同比增长33%-42%；扣非归母净利润12.6-13.6亿元，同比增长27%-37%。Q2归母净利中值7.5亿元，同比+31%/环比+6%；扣非归母净利中值6.6亿元，同比+15%，环比持平，符合市场预期。
隔膜业务分析：
- 出货量：基膜出货端，预计2026年Q2出货5亿平，环增10%；全年出货20-22亿平，同增40%+。四川卓勤20亿平新增产能于2026年H2投产，预计2027年出货40-50亿平；一期32亿平于2027年底投产，二期40亿平计划2028年Q1落地，2028年出货预计90-100亿平，连续翻倍增长。
- 盈利端：Q2单位净利稳定，二线客户涨价传导，设备自制单线产能5亿平，单亿平投资额降至0.7亿元，预计2028年贡献15+亿元利润。涂覆端，预计2026年Q2出货46亿平，同环比高增88%/35%；全年出货上修至180亿平+，2027年预计220亿平+，2028年维持30%增长，单位盈利稳定，贡献稳定利润增量。
负极业务分析：
- 出货量：预计2026年Q2出货5万吨，环增40%；四川一期10万吨逐步投产，下半年快速起量。预计2026年出货25万吨，同增80%；后续四川基地扩产至30万吨，2027年出货35万吨+，2028年45万吨+。
- 盈利端：受原材料波动影响预计微亏，随价格传导原材料涨价，单吨净利预计提升，2028年贡献8-10亿元利润。
PVDF业务分析：预计2026年Q2出货1.2-1.3万吨，贡献归母1-1.2亿元；全年出货5万吨，2028年产能提升至10万吨，单吨归母净利1万+，利润贡献进一步增长。
盈利预测与投资评级：维持原预期，预计2026-2028年归母净利润33.3/43.8/53.5亿元，同比+41%/+32%/+22%，对应PE为14x/11x/9x。给予2027年20x估值，目标价41元，维持“买入”评级。
风险提示：销量不及预期，行业竞争加剧。