首次覆盖「零碳核能」助推PJM批发与零售业务，捕捉AI电力浪潮，开启可持续增长新周期

TalenEnergy是一家在美国中大西洋地区和蒙大拿州运营发电设施的独立发电商及基础设施公司，其发电组合累计装机容量约为10.7吉瓦（GW），以2.2吉瓦的塞斯奎哈纳核电厂为核心。公司通过美国《破产法》第十一章破产重整程序完成了重大重组，大幅削减债务并强化其财务状况。

TalenEnergy紧邻其塞斯奎哈纳核电厂开发了Cumulus数据中心园区，并以6.5亿美元将其出售给AWS，同时与AWS签署了长期电力采购协议（PPA），自2025年至2042年，向AWS数据中心累计供应1.92吉瓦的清洁电力。此外，双方还共同探索建造小型模块化反应堆（SMR）以及扩建现有核电容量的可能。

PJM2025/26年度容量拍卖清算价格达269.92美元/兆瓦-日；而2026/27年度的价格进一步攀升至329.17美元/兆瓦-日。TalenEnergy于2025至2027年度的对冲比例（Hedgeratios）分别为100%、60%及25%，这意味着其在容量与电力市场中，对电价上行维持了极具吸引力的敞口。

预计TalenEnergy在2025至2027年度的营业收入将分别为23.00亿、26.20亿及27.14亿美元，净利润将分别为3.89亿、6.13亿及6.67亿美元。基于现金流折现（DCF）估值模型，目标价为423.72美元，首次覆盖并给予“优于大市”评级。

风险提示：电力需求低于预期风险、市场新增供应超预期风险、监管与行业政策变更风险。