核心结论
厄尔尼诺主要通过农产品供给、供应链冲击和能源成本影响CPI，核心渠道是前两者。基于历史复盘，年度影响幅度平均约0.3个百分点。虽然今年夏季存在厄尔尼诺阶段性推高CPI的可能，但多因素影响下，下半年CPI同比中枢或仍保持在1%左右，单月读数可能较难突破1.5%，在具体品类上，粮价基本无忧，重点关注蔬菜和鸡蛋价格。
厄尔尼诺影响我国CPI的三条传导机制
- 农产品价格：影响CPI食品项，核心是气候异常带来的供给冲击。
- 蔬菜和水果：高温、暴雨和洪涝导致露天蔬菜品质下降和产量减少，高温增加设施蔬菜生产能耗；南方水果易受涝害，北方水果易受旱灾，热带水果对台风和暴雨敏感。
- 粮食：冬小麦主产区受干旱影响；玉米主产区受高温和干旱双重影响；长江中下游和南方省份的水稻面临利于灌溉需求和倒伏风险的双刃剑效应。
- 畜牧产品：饲料成本上升（玉米和豆粕），极端天气导致生长速度减缓、死亡率上升，洪涝可能导致养殖场被淹。
- 供应链冲击：放大农产品价格波动，核心是交通运输中断和仓储成本上升、进口价格传导。
- 暴雨和洪涝导致交通中断或拥堵；高温天气降低运输效率；台风和强风天气限制车辆通行。
- 高温高湿天气提高冷链物流成本，暴雨和洪涝可能导致仓储设施受损。
- 我国大豆进口依赖度较高，易受海外大豆涨价的影响。
- 能源成本的冲击：影响较小。
- 极端高温天气带动电力需求大幅增长；西南地区干旱降低水电供给，可能带动煤和工商业电价上涨，推高农产品、工业品以及服务成本。
- 我国居民电价实行政府定价，缺少最直接的传导渠道。
厄尔尼诺影响我国CPI的历史复盘
基于四轮厄尔尼诺事件（1997-1998年和2014-2016年超强厄尔尼诺事件、2009-2010年和2023-2024年中等强度厄尔尼诺事件），重点分析CPI食品项的价格变化，总结出以下经验规律：
- 厄尔尼诺现象带来的极端天气风险，会阶段性推高CPI。影响高峰期平均影响幅度约1.1个百分点（月均环比折年率）；年度平均影响幅度约0.3个百分点（月均环比折年率）。
- 厄尔尼诺现象的强度与CPI影响幅度并不必然是正相关。2014-2016年厄尔尼诺事件强度为历史最强，但对CPI的影响不及其他三轮。
- 我国抵御厄尔尼诺冲击的能力持续增强，厄尔尼诺年份并不必然对应粮食减产和粮价大幅上涨。2012年以后，我国农业抗灾韧性明显增强，农作物成灾和受灾面积逐年大幅下降，粮价波动明显放缓。
- 近年来，厄尔尼诺事件对我国CPI的影响，可能主要通过鲜菜和鲜果的价格波动来实现。
本轮厄尔尼诺现象对CPI影响的关注点
- 粮价基本无忧：今年夏粮已获丰收，产量增长0.7%。玉米和大豆生产状况良好。
- 重点关注鲜菜和鸡蛋价格：鲜菜价格受天气影响大且直接；鸡蛋需要关注供给收缩和天气因素共振的影响，由于蛋鸡存栏处于低位，若叠加高温导致产蛋率下降或其他极端天气冲击，可能推动鸡蛋价格继续明显上涨。
- 下半年CPI同比中枢或仍保持在1%左右：虽然今年夏季存在厄尔尼诺阶段性推高CPI的可能，但鉴于目前核心CPI表现温和、油价高位回落以及猪肉价格上涨动力不足，单月读数可能较难突破1.5%。
