【宏观快评】厄尔尼诺对我国CPI影响几何？

核心结论

厄尔尼诺主要通过农产品供给、供应链冲击和能源成本影响CPI，核心渠道是前两者。基于历史复盘，年度影响幅度平均约0.3个百分点。

厄尔尼诺影响我国CPI的传导机制

1. 农产品价格：气候异常导致供给冲击，影响CPI食品项。分品类：
   • 蔬菜和水果：高温、暴雨、洪涝导致减产和品质下降。
   • 粮食：冬小麦受干旱影响，玉米受高温和干旱双重影响，南方水稻面临灌溉需求和倒伏风险。
   • 畜牧产品：饲料成本上升，极端天气导致生长速度减缓、死亡率上升。
2. 供应链冲击：交通运输中断、仓储成本上升、进口价格传导放大农产品价格波动。
3. 能源成本冲击：影响较小，因居民电价政府定价，传导路径较长。

历史复盘和经验规律

基于四轮厄尔尼诺事件：

1. 厄尔尼诺现象会阶段性推高CPI，高峰期平均影响约1.1个百分点（月均环比折年率），年度平均影响约0.3个百分点。
2. 厄尔尼诺强度与CPI影响幅度不必然正相关，2014-2016年最强但影响不及其他轮次。
3. 我国抵御冲击能力增强，厄尔尼诺年份不必然对应粮食减产和粮价大幅上涨。
4. 近年来影响主要通过鲜菜和鲜果价格波动实现。

本轮厄尔尼诺现象对CPI影响的关注点

1. 粮价基本无忧：夏粮丰收，玉米、大豆生产状况良好。
2. 重点关注鲜菜和鸡蛋价格：鲜菜价格受天气影响大，鸡蛋需关注供给收缩和天气因素共振。
3. 下半年CPI同比中枢或仍保持在1%左右：核心CPI表现温和、油价高位回落、猪肉价格上涨动力不足。

风险提示

天气情况的不确定性、中东地缘冲突的不确定性。