申万建材华新建材持续推荐低估高成长标的看好海外水泥持

华新建材持续推荐：低估高成长标的，看好海外水泥持续高景气

业绩表现

• 2026年H1预告归母净利润16.5-17.6亿元，扣非归母净利润16.2-17.3亿元。
• 2026年Q2归母净利润10.7亿元，同比增长24%，环比增长71%；扣非归母净利润10.5亿元，同比增长25%，环比增长66%。
• 预计海外业务是主要贡献来源，国内水泥业务贡献较少。

业务结构

• 2025年公司盈利29亿元，预计2026年尼日利亚项目全年并表后，业绩有望增长至40亿元。
• 海外水泥业务提供最强成长性，骨料业务也是主要增量来源。
• 公司收入结构中，骨料占比15%，海外业务占比35%左右，国内水泥业务占比已降至45%以下。
• 非洲水泥市场潜力巨大，人口15亿，自然增长率2.5%，人均水泥需求量不足100公斤，而国内为1.3吨。
• 非洲水泥吨毛利200元左右，国内仅30元，盈利能力差距明显。
• 公司当前海外产能3500万吨，短期目标增加至5000万吨，非洲市场将提供增量。

公司治理

• 第一大股东为豪瑞集团，第二大股东为湖北地方国资。
• 采用职业经理人模式，管理层持续增持公司股票，传递强烈看好信号。

估值与展望

• 预计2026年公司业绩40亿元，当前A股估值不到10倍，港股估值更低。
• 随着业绩逐步释放和持续海外扩张并购，市值修复空间巨大。
• 公司成长股定位明确，骨料和海外水泥业务是核心增长点。