拳头地缘局势起伏油价震荡三桶油业绩有望兑现光大能

中东局势反复导致油价震荡上行，截至7月10日，布伦特、WTI原油期货价格分别报收75.22、71.51美元/桶，较上周上涨4.6%、4.5%，但较6月初仍下跌20.1%、21.7%。美伊冲突源于对霍尔木兹海峡通行权的分歧，技术性谈判仍在进行，但短期内难以达成和平协议，军事冲突和对海峡的局部封锁仍将放大油价波动风险。

IEA7月月报显示，全球原油供需正在复苏，预计26Q3全球原油消费量同比降幅为170万桶/日，较Q2的480万桶/日显著改善。但IEA强调，霍尔木兹海峡通行完全恢复是市场修复的前提，美伊再度交火凸显和平协议风险，持久和平是石油市场正常化的必要条件。总体来看，虽然原油市场或将在26年转型过剩，但中东局势潜在升级风险可能推翻这一预测。

26Q2布油均价为96.68美元/桶，同比上涨44.9%，环比上涨23.3%。“三桶油”Q2业绩有望充分受益于油价上行。炼化业务方面，前期储备的低价原料及成品库存带来显著库存收益，油价中枢上移成功向下游传导，主要石化产品价格整体走高，行业核心产品价差普遍扩大，驱动企业盈利能力明显回升。

风险提示：上游资本开支增速不及预期、原油和天然气价格大幅波动。