拳头能源安全战略价值凸显 三桶油 及下属子公司有望受益 石油化工行业周观点 光大能源化工与新

中东冲突与油价波动：近期中东冲突反复及美伊军事冲突再起，导致市场重新评估霍尔木兹海峡封锁持续时间预期，油价剧烈波动。截至9月10日，布伦特、WTI原油期货价格分别报收109.29、103.93美元/桶，较上周收盘分别上涨14.0%、13.9%。短期内美伊分歧难弥，霍尔木兹海峡恐难以实现完全通航；长期来看，美伊在海峡通行权、对伊制裁、伊核问题上的谈判难以短期达成协议，军事冲突和对海峡的局部封锁仍将放大油价波动风险。

全球原油市场供需风险：根据IEA预测，2026年全球原油需求同比下降160万桶/日，供给下滑430万桶/日，当前原油市场面临较大供应风险，库存缓冲迅速耗尽。国内石油、天然气对外依存度较高，地缘冲突威胁全球能源供应链安全，我国油气安全保障任务依然艰巨。

“三桶油”稳产增产与全球布局：2026H1，中国石油、中国石化、中国海油国内油气当量产量分别同比上升1.0%、0.7%、3.3%，“三桶油”通过高效勘探和效益开发稳产增产，使自有资源成为保障国家安全的基石。同时，“三桶油”深度参与全球能源治理，优化资产结构、业务结构和区域布局，增强能源资源利用能力，完善能源运输通道建设，为保障国家能源供应、加快能源革命提供重要支撑。

“十五五”规划与“三桶油”发展方向：根据《石油天然气发展“十五五”规划》，我国油气行业锚定保障能源安全和绿色低碳发展两大任务。“三桶油”集团下属工程建设公司在管网、石油天然气储备设施、工程机械设施等领域将持续加大投入和获取合同，充分受益于基础设施建设要求；同时，“三桶油”深度参与天然气产业链建设，积极培育氢能、CCUS等新兴产业，实现长期绿色低碳发展。

风险提示：上游资本开支增速不及预期、原油和天然气价格大幅波动。