油价高位业绩向好三桶油再迎布局良机石油化工行业周观点光大能源化工与新

2026年第二季度，受中东地缘冲突影响，国际油价大幅上行，截至6月5日，Q2布油均价为102.27美元/桶，同比上涨53.3%。若油价中枢从85美元/桶上涨至100美元/桶，中国石油石油开采业务经营利润有望增厚约280亿元，中国石化石油开采业务经营利润有望增厚约45亿元，中国海油归母净利润有望增厚约240亿元。作为油气巨头，“三桶油”将深度受益于2026年油价中枢上行。

美伊冲突导致中东原油、石脑油及液化天然气等关键原料运输受阻，对我国能源与石化关键原料供应造成威胁。“三桶油”作为重要能源央企，加大油气勘探开发和增储上产力度。2025年，中国石油、中国石化、中国海油油气当量产量分别同比+2.5%、+1.9%、+6.9%。“三桶油”将继续维持高资本开支，2026年上游资本开支计划值合计同比+4%；加强增储上产，2026年油气当量产量计划分别增长0.6%、0.2%、1.6%；加快中下游炼化业务转型，炼油板块推进低成本“油转化”、高价值“油转特”，销售板块积极向“油气氢电服”综合能源服务商转型，化工业务稳步提升高附加值产品比例。

“三桶油”有望实现穿越油价周期的长期成长，长期投资价值凸显。“三桶油”历来重视股东回报，2025年派息率分别为55%、76%、45%。根据Wind一致预期，截至6月5日，中国石油A、H股2026年动态股息率分别为5.2%、6.0%，中国石化A、H股2026年动态股息率分别为5.9%、7.9%，中国海油A、H股2026年动态股息率分别为4.4%、6.8%。低利率背景下，“三桶油”派息率长期维持稳定，作为长期高分红公司较为稀缺。当前“三桶油”股息率仍具有吸引力，高股息配置价值凸显。

风险提示：上游资本开支增速不及预期、原油和天然气价格大幅波动。