金融工程定期：7月转债配置：转债估值偏贵，看好偏股低估风格

转债市场行情回顾
截至2026年7月17日，近1月多数可转债指数下跌，其中可转债等权指数下跌3.64%，可转债高价指数下跌9.95%，中价指数下跌1.41%，低价指数上涨1.96%，可转债正股等权指数下跌11.29%。

转债估值分析

• 转债与正股估值比较：
  “百元转股溢价率”滚动三年分位数处于97.4%，滚动五年分位数处于98.4%，显示转债估值偏贵。
• 偏债转债与信用债估值比较：
  “修正YTM–信用债YTM”中位数为-3.94%，偏债型转债整体配置性价比偏低。

低估值增强策略

• 构建了转股溢价率偏离度因子和理论价值偏离度因子（蒙特卡洛模型），合并为转债综合估值因子。
• 选择估值因子排名前1/3的转债构建偏股、平衡、偏债三类低估指数。
• 近一月低估值因子在偏股、平衡、偏债三类转债中增强超额分别为2.64%、1.26%、1.58%。

转债风格轮动

• 选择转债20日动量+转债波动率偏离度作为市场情绪捕捉指标，构建风格轮动组合，双周频调仓。
• 截至2026年7月17日，未来两周风格轮动将全仓配置偏股转债低估指数。
• 近4周转债风格轮动收益为-11.71%，2026年以来收益为3.44%。

低估风格指数成分债

• 偏股转债低估指数成分债：恒逸转2、鼎龙转债、宙邦转债等；
• 平衡转债低估指数成分债：华海转债、牧原转债、国泰转债等；
• 偏债转债低估指数成分债：天能转债、兴业转债、太能转债等。

风险提示
模型及结果基于历史数据，在市场波动下可能存在失效风险，历史数据不代表未来业绩。