金融工程定期：6月转债配置：转债估值偏贵，看好偏股低估风格

可转债市场分析总结

1. 转债市场行情回顾

• 近1月，可转债等权指数上涨0.04%，高价指数上涨3.2%，中价指数下跌3.17%，低价指数下跌1.8%。
• 可转债正股等权指数下跌5.36%。

2. 转债估值分析

• 转债与正股估值比较：截至2026年6月18日，“百元转股溢价率”滚动三年分位数94.8%，滚动五年分位数96.8%，显示转债估值偏贵。
• 偏债转债与信用债估值比较：当前“修正YTM–信用债YTM”中位数为-3.27%，偏债型转债整体配置性价比偏低。

3. 低估值增强策略

• 构建了转股溢价率偏离度因子和理论价值偏离度因子（蒙特卡洛模型），合并为转债综合估值因子。
• 选择转债综合估值因子排名前1/3的转债构建低估等权指数，包括偏股、平衡、偏债三类。
• 近一月，低估值因子在偏股、平衡、偏债三类转债中增强超额分别为0.41%、-0.23%、0.19%。

4. 转债风格轮动

• 选择转债20日动量+转债波动率偏离度作为市场情绪捕捉指标，构建风格轮动组合，双周频调仓。
• 截至2026年6月18日，近4周转债风格轮动收益2.56%，2026年以来收益17.15%。
• 未来两周风格轮动将全仓配偏股转债低估指数。

5. 低估风格指数成分债

• 偏股转债低估指数成分债：立讯转债、鼎龙转债、阳谷转债等。
• 平衡转债低估指数成分债：国泰转债、上银转债、齐翔转2等。
• 偏债转债低估指数成分债：华海转债、牧原转债、国投转债等。

6. 风险提示

• 模型及结果基于历史数据，市场波动下可能存在失效风险；历史数据不代表未来业绩。