深度 东吴电新 阳光电源深度报告 光储全球标杆 发力AI迎新机

海外大储系统龙头地位稳固、销量持续高增、盈利拐点将临

行业层面，预计2026年全球大储新增装机447GWh（同比增长61%），2030年达1194GWh（CAGR约28%）；海外市场预计2026年新增198GWh，2030年达786GWh（CAGR约41%）。

公司已跻身全球储能系统集成商第一梯队，2023年起市场份额位列全球第二，2025年在北美稳居第二、欧洲位居第一。预计2026年公司储能产品出货65GWh（同比增长约50%），其中海外占比约80-90%。2026年新增订单规模大，欧洲订单翻番成为第一市场，预计2026-2028年储能业务收入年均复合增长30-40%。

盈利端，短期受碳酸锂涨价影响毛利率承压，但年初以来新签订单已部分传导成本，同时公司加速大电芯导入实现降本，预计2026Q4盈利将开始恢复。公司成立分布式储能事业部，重点发力海外户储/工商储市场，并积极拓展AI储能，已与海外CSP厂商探讨方案，预计2026H2落地订单，2027年起量，单价高、格局好，未来潜力大。

全面布局AI电源生态、首推SST发布即商用

2025年公司将AI电源业务作为重点战略方向，与北美头部云厂商沟通定义产品规格，26年7月正式推出EnerNeo-SST系列产品，发布首日即签订130MW订单，产业化节奏超预期。海外CSP厂商方案已定型，正在推进示范项目落地，后续将重点开发800V PSU。SST是公司进军全球AIDC市场的拳头产品，技术和产品能力全球领先，结合绿区AI储能领域的优势，形成从源到芯的全栈供电系统能力，成为公司具有全球竞争力的第三增长曲线。

爱心盈利预测与投资建议

预计公司2026-2027年归母净利润分别为131/181亿元（同比-3%/+39%），对应PE为16.1/11.6x。基于公司光储业务全球品牌+渠道的龙头地位，以及AIDC+AI储能的布局及卡位，SST具备全球领先的产品力，维持“买入”评级。

风险提示

竞争加剧、国际贸易及政策变动、AIDC进展不及预期。