美股业绩跟踪系列 强生MedTech 26Q2业绩要点 外科 骨科与眼科加速 心血管短期承压

核心观点与关键数据

整体业绩表现：

• 2026年Q2收入89.26亿美元，同比增长4.5%；经营增长3.6%，剔除并购及汇率影响后增长3.7%。
• 调整后税前利润19.67亿美元，同比增长3.5%，利润率22.0%（同比下降0.2pp）。
• 2026年H1收入175.62亿美元，同比增长6.0%；经营增长4.1%，调整后经营增长4.2%。
• 调整后税前利润38.89亿美元，同比下降2.3%，利润率22.1%（同比下降1.9pp）。

业务板块表现：

• 心血管： Q2收入24.04亿美元（+4.0%），受中国库存及Abiomed拖累；电生理增长3.1%，Shockwave增长14.7%。
• 外科： Q2收入26.53亿美元（+3.9%），Biosurgery增长约9%。
• 骨科： Q2收入24.18亿美元（+4.9%），EMPHASYS和VOLT等新品贡献增量。
• 眼科： Q2收入14.51亿美元（+6.0%），ACUVUE OASYS 1-Day等新品推动增长。

中国市场观点：

• Q2压力主要来自库存与集采，渠道库存调整拖累全球电生理增速约400bp。
• 管理层表示剔除库存影响后，全球电生理增速可超7%，基础需求仍较强。
• 外科领域，中国VBP持续影响Biosurgery、Endocutters等品类。
• 未披露中国区整体增速或库存恢复时点，现阶段处于“库存扰动有望消退，但VBP仍构成持续性压力”阶段。

全年指引：

• 预计2026年下半年增速高于上半年，外科、眼科、骨科保持良好表现，心血管逐步改善。
• 骨科分拆计划于2027年中完成。