核心观点与关键数据
亚马逊在本轮财报周期中成为对冲基金和长线资金的共同加仓标的，但股价表现未能跑赢大盘，主要原因在于市场对 AWS 业务的业绩预期持续上调，但股价未达预期。市场对亚马逊的持仓拥挤程度与 Spotify 相近，若 AWS 二季度增速维持 30% 以上，股价或站上 300 美元，当前差距主要源于营业利润修正幅度偏小，需更显著的上修才能推动股价突破。
二季度核心业绩预期
- 营收增速：市场基准预期同比增长 35%，多数时间 Yipit 统计增速更高，但环比提升 600-700 个基点属超预期表现，华尔街一致预期 31.5%。上一季度实际增速较 30% 目标低 2 个百分点，市场反应平淡因业绩指引显示增速继续上行。
- 北美零售业务营收增速：投资者一致预期同比增长 15%，存在对 Prime Day 促销活动从三季度调整至二季度的顾虑，但主流机构判断最终业绩符合预期。
- 整体总营收：公司指引区间 1940-1990 亿美元，对应同比增速 16%-19%，投资者预计触及上限附近（约 2000 亿美元，19% 增速），华尔街一致预期 1970 亿美元。
- 营业利润：官方指引区间 200-240 亿美元，投资者预判常规超预期约 10 亿美元（目标 250 亿美元，最高 255 亿美元），市场担忧 Prime Day 影响但华尔街一致预期 235 亿美元。
2026 年三季度及全年业绩指引预期
- 三季度营收：投资者预计指引上限高于华尔街 2040 亿美元的一致预期，若超出则 AWS 盈利估值上调，指引区间或为 2000-2050 亿美元。
- 三季度 AWS 营收增速：管理层不披露官方指引，但投资者预期增速环比至少提升 2-3 个百分点。
- 三季度营业利润：核心风险项，Prime Day 档期调整可能带来费用波动。投资者预计指引高端值环比增加 10 亿美元（目标 260 亿美元），高于华尔街 250 亿美元的预期，指引区间或为 220-260 亿美元，市场讨论是否启动 Leo 相关成本资本化处理。
2026/2027 年资本支出与远期每股收益
- 资本支出：2026 年资本支出（目前指引 2000 亿美元）趋于平稳，市场更关注 2027 年规划，预期中枢约 3000 亿美元（乐观至 4000 亿美元），华尔街一致预期 2300 亿美元。
- 每股收益：2027 年市场预期 EPS 约 11 美元（华尔街 10 美元），2028 年预期 14-15 美元（华尔街 13 美元），Trainium 算力业务带来业绩弹性。
- 股权融资讨论：若 2027 年资本开支预期成立，亚马逊后续存在股权融资可能性，股价越高概率越大，仅作风险提示。
研究结论
市场对 AWS 业绩预期高但股价未达预期，核心原因在于营业利润修正幅度偏小。二季度业绩预期强劲，但需关注 Prime Day 影响及三季度营业利润指引。远期资本开支预期高企，可能推动股权融资，需警惕相关风险。
