FormFactor预览：投资者聚焦产能爬坡与CPU上行空间

核心观点

• FormFactor Inc. (FORM.O) 近期公布了 2025 年第二季度财报，投资者关注重点包括：CPU 业务增长潜力、Farmers Branch 工厂的产能扩张速度以及 GPU 和 ASIC 业务的机遇。
• FormFactor 在 Intel 的市场份额领先，有望受益于服务器 CPU 需求的加速增长。Citibank 预测 Intel 服务器 CPU 单位销量将每年增长 10%。
• 尽管 FormFactor 的 Farmers Branch 工厂有充足的产能，可以支持超过 2 倍的收入增长，但公司采取了更为谨慎的态度，以模块化方式逐步扩大产能，以满足增量需求，同时保持毛利率。
• FormFactor 在 x86 架构 CPU 市场比 ARM 架构 CPU 具有优势，在 Intel 的市场份额超过 50%。
• AMD 是 FormFactor 相对较新的客户，目前处于初始扩张阶段。

关键数据

• Citibank 将其模型上调，以反映短期内 CPU 业务增长带来的收益。
• Citibank 维持 2027 财年盈利预测基本不变。
• Citibank 将 2027 财年销售额预测上调 7%，将盈利预测上调 17%。
• 目标价定为 165 美元，基于 2027 年预期调整后每股收益的 46 倍市盈率。

研究结论

• Citibank 维持对 FormFactor Inc. 的“买入”评级，目标价定为 165 美元。
• Citibank 认为 FormFactor 在 HBM 和先进封装需求强劲的背景下，将受益于 GPU/ASIC/CPO 业务的增长机会。
• Citibank 认为 upside 风险包括 GPU/ASIC/CPO 业务的增长速度快于预期以及毛利率的改善速度加快。
• Citibank 认为下行风险包括 HBM 市场放缓、在最大客户处的市场份额损失以及智能手机/PC 市场疲软。